23 年二季度业绩环比好转，LED 行业拐点已现。公司实现营业收入11.99 亿元，同比增长19.21%，环比增长17.25%；实现归属于上市公司股东的净利润2,507.25 万元，同比减少41.59%，环比增长123.58%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3,061.24 万元，同比减少86.32%，环比增长81.67%。市场终端需求回暖迹象初显，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位。LED 下游库存加快出清，照明回暖显著，背光和显示也在逐步回暖，LED 行业拐点已现。

    推进精细管理，持续提升高端产品占比。公司坚持精细化管理，持续提升高端产品性能，结构升级，价格稳步回升。规模经济效应凸显，部分气体自制、原材料降价，制造成本明显下降；生产效率持续提升，支出管控得力、降本增效，财务费用大幅下降。净利润和扣除非经常性损益的净利润明显好转，毛利率大幅改善。随着Mini/Micro LED 的渗透以及各类专业照明需求的持续增长，公司高端产能持续增长，不断提升高端产品出货占比。

    多元化应用市场打开LED 行业天花板。随着新兴市场的发展，LED的应用逐步多元化，创新型应用层出不穷。Mini LED 在新能源汽车市场中受到青睐，已实现车载市场落地；在新型的VR 头显等市场中，随着各种交互感、智能化技术的发展，Mini LED 背光崭露头角。

    LED 技术在生活、农业、安全等领域加速渗透、多元化发展。叠加中国市场全面放开，以植物照明、体育照明、防爆照明等为代表的特种照明领域需求迅速增长，LED 市场需求有望持续走强，照明行业市场空间增量巨大。公司持续向高附加值业务转型，打开LED 行业发展天花板。

    投资建议公司作为国内LED 芯片领域的头部公司，二季度已经迎来业绩拐点，随着高端产能持续增长，产品结构持续优化，以及管理的精细化不断提升，下游需求的持续回暖，公司业绩迎来触底回升。我们预计公司2023-2025 年EPS 为0.25/0.29/0.35，对应2023-2025 年PE 分别为42.12X/35.86X/29.56X。

    风险提示LED 行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。