公司是聚焦国内LED 芯片行业的领先企业，营业收入快速增长。聚灿光电科技股份有限公司于2010 年4 月8 日成立，2017 年10 月16 日登陆A 股市场，公司主要产品为GaN 基高亮度LED 外延片、芯片。公司主要生产GaN 基高亮度LED 外延片和LED 芯片，毛利率水平逐步恢复。公司营业收入快速增长，四年复合增长率38.03%。公司致力于精细化运营，库存与应收账款指标领先同行，高产能利用率和高产销率体现公司产品产销两旺的良好发展态势。

    　　公司常年呈现出产销两旺状态，新一轮扩产将助力公司市占率继续提升。公司注重科研创新，专利授权稳步增长。公司高度重视LED 领域的技术创新，2019-2022 年，公司研发费用率从3.99%上升至6.55%，研发投入增速高于营收增速。公司专利授权数量从2017 年的75 项，增长至2022 年的137 项。

    　　LED 芯片行业规模稳步增长，预计到2026 年中国LED 芯片产值将达到278.74 亿元，公司有望把握行业发展机遇，继续提升市场份额。LED 芯片产业链上游为材料、设备，中游为外延片生长、LED 芯片制造，下游为LED 封装及LED 应用。当前国内LED 芯片行业市场集中度较高，市场主要由掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌的龙头企业所主导。按照营收规模统计，前十大厂商的营收比重达到97%，前三大厂商的营收比重达67%。

    　　其中，三安光电位列第一，占比28.29%，华灿光电占比19.74%，兆驰股份占比为13.16%。未来高端技术与经营效率将成为行业内公司角逐的主要方向。LED 下游应用环节产值占整个产业链产值比例为85%左右，LED 芯片产值占整个产业链产值的比重约为3.2%。2021 年中国LED 芯片产值约为218.4亿元，预计到2026 年中国LED 芯片产值将达到278.74 亿元。公司有望把握行业发展机遇，继续提升市场份额。

    　　公司加码布局Mini LED，股权激励彰显公司信心，锚定长期发展。Mini LED应用于直接显示和背光领域，未来有望实现快速发展。2009 年以来LED 芯片行业经历了三轮景气周期，均为LED 产品新需求所带动。目前Mini LED技术已日趋成熟，生产成本逐步下行，有望驱动行业再次进入上升周期。根据GGII 数据，到2026 年中国Mini LED 行业市场规模有望突破400 亿元。

    　　公司两度定增募资，加码布局Mini/MicroLED 芯片，抢占市场良机。Mini/MicroLED 芯片为高附加值产品，随着产品的后续投放，公司产品有望实现量价提升。公司积极实施股权激励，锚定长期发展。为了进一步建立和完善公司长效激励与约束机制，公司股权激励目标较高，彰显发展信心。

    　　投资建议：公司是国内LED 芯片后起之秀，随着未来Mini LED 产能不断扩大，公司业绩有望持续增长。预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.15 元，0.22 元和0.43 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。