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精研科技(300709)机构评级研报股票分析报告

 
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精研科技(300709):MIM应用多点开花 龙头受益需求高增

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2020-05-06  查股网机构评级研报

投资逻辑

    MIM 优势突出,多摄支架、折叠屏铰链、智能手表表壳等应用推动需求快速增长。1)相较于传统金属结构件加工技术,金属粉末注射成型技术(MIM)具备经济性更高、产品复杂程度更高、材料选择范围更广等诸多优势,适用于生产小型、精密、3D 复杂、高性能零件。2)2018 年中国MIM 市场规模为60 亿元,下游需求以智能手机、可穿戴设备等消费电子为主。我们认为MIM 符合消费电子“结构复杂化、尺寸精密化、材质高端化”的发展趋势,预计未来在多摄支架、折叠屏手机铰链、智能手表表壳等领域渗透率快速提升,根据我们的测算,2020 年仅在多摄支架、智能手表表壳两个领域全球潜在市场规模超100 亿元,中国是全球智能手机及可穿戴设备产业的重要区域,预计MIM 市场需求将快速增长。长期来看,海外MIM 在汽车市场应用较多,考虑MIM 满足汽车零部件“微型化、集成化、轻量化”的发展趋势,预计未来空间广阔。

    国内MIM 龙头,深度受益MIM 渗透率提升。1)公司是国内MIM 龙头,2018 年中国MIM 市场的市占率约为15%。兼具研发优势、客户优势(大客户苹果)、成本优势(MIM 工艺复杂、工序较多,公司管控能力强,综合良率高)、规模优势,营收规模、盈利能力高于同业。2)2019 公司年营收达14.7 亿元,同增67%,归母净利达1.7 亿元,同增361%,ROE 提升9pct至12%,经营活动产生的现金流净额较去年同期大幅提升,盈利能力、盈利质量大幅改善。3)公司主营产品为智能手机类MIM 产品,2019 年营收、毛利占比均超80%。近年来智能手机后置三摄、四摄渗透率逐步提升,MIM摄像头支架综合优势明显,预计渗透率快速提升;智能手表表壳结构日趋复杂,MIM 化是大势所趋;随着折叠屏手机技术的不断升级和销售放量,对MIM 铰链的需求将大幅增加,公司是海外折叠屏手机客户的核心供应商,其他客户也进展较快,MIM 铰链业务将成为公司新增长点。

    盈利估值与估值

    我们预计公司2020~2022 年营收为19、27、36 亿元,同增27%、45%、33%,归母业绩为2.2、3.2、4.3 亿元,同增27%、 47%、33%。给予公司目标价126(35*2021EPS)元,给予“买入”评级。

    风险:贸易政策、汇率波动、消费电子出货量不及预期、客户集中、2020 年10月19 日3 千万首发原股东限售股份解禁(占解禁前流通股的55%)。

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