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精研科技(300709)机构评级研报股票分析报告

 
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精研科技(300709)公司点评:上半年同比下滑 Q3起有望产能满载

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2020-07-01  查股网机构评级研报

  事件:精研科技于2020 年6 月29 日公告20H1 业绩预告:

      20H1 预告:预计盈利3300-3600 万元,同比下滑26-33%;20Q2 业绩:预计盈利1662-1962 万元,同比下滑61-67%。

      下滑幅度较大原因我们认为主要系公司主要下游客户需求延缓,新增产能未能如期达产、稼动率不足所致。去年上半年升降式摄像头方案较多、毛利率较高,今年相关设计大幅减少,对Q2 单季度产生较大影响。我们跟踪来看,公司大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展,Q3 有望全面放量迎来产能满载!

      随着公司研发投入、产能扩张加速,20Q3 起有望迎来跨越式增长。公司不断增加研发投入,提高核心竞争力,打造精密制造平台型企业,2019 年公司研发费用同比大幅增长45.5%,占营收比重提升至10%以上。产能方面,公司连续炉数量由2017 年底9-10 条扩增至2019 年底15 条,此前公告可转债进一步扩建MIM 产能,连续炉数量预计将继续扩增12 条,我们认为产能扩充反映了公司对未来订单的积极应对与信心。

      MIM 工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算,我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM 加工市场空间。公司作为MIM 工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。

      紧跟5G 时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018 年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019 年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um 铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。

      盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM 工艺领域龙头厂商,有望深度受益智能手机、可穿戴设备MIM 件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G 终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022 实现营收增速32.5%/47.8%/39.9%,对应2020-2022 年营收19.52/28.84/40.35 亿元。预计2020-2022 年公司归母净利润增速分别为32.3%/65.7%/32.8%,对应2020-2022 年归母净利润2.27/3.76/4.99 亿元。维持“买入”评级。

      风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。

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