投资要点：

    公司公告：发布2020 年三季报，实现收入11.14 亿元，同比增长8.14%；实现归母净利润8692 万元，同比下降15.14%。其中2020Q3 实现收入5.06 亿元，同比增长4.76%；实现归母净利润5051 万元，同比下降5.52%。超出业绩预告净利润上限8.65%（预计净利润上限为8000 万元），略超预期。

    三季度订单集中紧急交付，带来三季度单季利润同比降幅收减，环比增加152.29%，盈利能力逐步恢复。公司2020Q1-Q3 单季归母净利润分别为1639/2002/5051 万元，环比增长分别为-76.19%、22.18%、152.29%，主要上半年海外客户订单减少且部分产品价格下降影响较大，三季度订单逐步恢复，并且集中交付，实现收入及利润环比大幅增长，但相比去年同期，仍然受产品价格下滑影响公司毛利率，利润略有下降，前三季度综合毛利率28.81%，相比去年同期减少10.17pct。

    研发为主，新品布局逐步进入爬坡试产阶段。前三季度公司研发费用支出1.07 亿元，研发费用率达9.57%，2020 年为公司关键的研发投入期，多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段，三季度公司新品逐步进入试产爬坡阶段，对产能利用率有一定影响，影响毛利率水平，但长远角度看，有助于保障公司技术处于行业领先水平，并且通过发行可转债募集资金，进一步扩产缓解产能压力。除基于MIM技术的新产品之外，公司非MIM 产品的研发也正处于密集期，散热事业部、传动事业部、研发中心的多款项目都在持续投入中，部分散热和传动项目已进入量产环节。

    从MIM 行业的发展来看，未来随着消费电子产品的创新，对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS 耳机、可穿戴设备等，均对MIM 产品的提出了较多的需求，行业将迎来爆发性发展，在消费电子领域中使用比例提升。因公司产品价格下滑及新产品研发影响毛利率下降，我们下调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为1.54/2.09/3.21 亿元（原预测为2.25/2.88/4.11 亿元），对应PE 分别为47、34、22 倍。

    我们持续看好MIM 行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长，公司经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后，未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长，维持买入评级。