公司发布2022 年度业绩预告，受海外大客户端业务和子公司安特信计提大额资产减值准备、存货跌价准备和商誉减值准备影响，公司预计2022 年实现归属于上市公司股东的净利润-2.45 至-1.9 亿元，实现归属于上市公司股东扣非净利润-2.78 至-2.2 亿元。我们认为安特信后续减值风险已基本释放，但海外大客户端业务订单持续性及MIM 行业竞争格局仍存在不确定性，建议投资人对公司海外大客户端经营情况保持关注。

    受海外大客户端业务和子公司安特信计提大额资产减值准备、存货跌价准备和商誉减值准备影响，2022 年公司预计亏损1.9-2.45 亿元，业绩大幅低于市场预期。公司发布2022 年度业绩预告，受海外大客户端计提大额固定资产减值准备和存货减值准备，叠加安特信计提存货跌价准备和商誉减值准备影响，公司预计2022 年实现归属于上市公司股东的净利润-2.45 至-1.9 亿元，实现归属于上市公司股东扣非净利润-2.78 至-2.2 亿元。其中，根据公司公告：（1）海外大客户方面，受需求波动、客户降价、设计变更等因素的影响，公司拟对部分项目（主要是手机后摄支架等长周期迭代产品）的专项设备、产品及原材料库存计提资产减值准备2.70-2.97 亿元，其中存货跌价准备1-1.2 亿元，固定资产减值准备1.70-1.77 亿元。（2）安特信方面，2022 年经营策略由“规模导向”转为“利润导向”，公司因此终止相关亏损业务和经与客户协商后无法提价的业务，四季度拟单独计提存货跌价准备2500-3000 万元。此外，公司基于对安特信未来经营业绩和盈利能力的分析，拟计提其商誉减值准备2500-3500 万元（2021 年已计提0.84 亿元，目前剩余商誉为0.21-0.31 亿元）。

    短期来看，我们认为公司大客户端业务竞争格局和经营稳定性仍需观察，同时看好折叠屏相关业务逐步推进。MIM 业务方面，三季度以来，由于大客户端竞争加剧，产品单价降幅明显，公司份额有所下降。我们认为，在下游需求弱复苏背景下，公司订单的持续性及稳定性或仍面临不确定性，后续仍需重点跟踪。

    折叠屏业务方面，公司已导入S、H 客户的铰链MIM 件产品以及M 客户转轴组装业务，且目前国内其他安卓端品牌客户导入较为顺利，2023 年亦有望贡献营收。价值量看，折叠屏转轴组装单机价值量通常达数百元，为MIM 件的5-10倍，我们看好公司折叠屏转轴组装业务进一步放量。安特信方面，公司2022 年上半年介入经营管理后持续推动安特信由“规模导向”向“利润导向”转变，2022H2 已扭亏为盈，公司在2022 年业绩预告公开交流会上预计2023 年安特信有望实现盈利。在2022 年进一步计提商誉减值准备和存货跌价准备后，后续商誉减值空间已较为有限，但仍需关注其经营改善情况。

    长期看，建议投资人关注公司向轻资产模式转型的进度。公司以MIM 为主业，近年来持续拓张新业务板块，目前业务范围已覆盖MIM、传动、散热、塑胶等业务。展望未来，公司管理层在业绩预告公开交流会上表示，后续有望进一步向轻资产业务转型，享受由设计能力带来的附加值和红利。建议投资人关注公司向轻资产模式转型的进度。

    风险因素：宏观经济增速下行，终端消费疲弱；竞争格局恶化；折叠屏渗透低于预期；公司并购整合不及预期；公司客户集中度较高的风险。

    盈利预测、估值与评级：考虑到海外大客户端业务仍然存在一定不确定性，我们下调公司2022-2024 年EPS 预测至-1.07/1.33/1.59 元， 前预测值1.32/1.75/2.31 元。