事件:公司披露2019年年报,报告期内实现营业收入11.65亿元,同比增长88.11%;实现归母净利润1.35 亿元,同比增长108.05%;实现扣非后归母净利润1.31 亿元,同比增长118.86%,基本每股收益0.93 元/股。
公司披露2020 年一季报,报告期内实现营业收入2.45 亿元,同比增长50.49%;实现归母净利润0.27 亿元,同比增长56.21%;实现扣非后归母净利润0.26 亿元,同比增长52.76%,基本每股收益0.16 元/股。
点评:
收入高增长,毛利率提高。2019 年,公司收入增速达到88.11%,自2015 以来增速递增,2019 年收入增速创新高;2019 年归母净利润增速达到108.05%,创2015 年以来新高。公司收入保持高速增长得益于公司上市后积极拓展地产商供应体系,地产客户的不断规模放量持续支撑公司高速增长。整体经营情况稳中向好:毛利率达到39.08%,同比提升2.33 个百分点;期间费用率22.21%,同比下降0.7 个百分点,其中销售费用率11.38%,管理费用率4.70%,财务费用率1.81%,研发费用率4.32%。
订单饱满,一季度逆势高增长。2020 年一季度受新冠疫情影响,房地产新开工面积、基建投资等均为负增长,公司营收及归母净利润虽然较去年高点有所下降,但仍然逆势,分别上涨50.49%和56.21%。公司逆势增长主要有两方面原因,一方面去年基数较小,另一方面得益于客户放量以及沥青价格下降带来的业绩改善。
19 年现金流略有承压。2019 年公司经营性现金流量净额为-0.46 亿,18 年同期为-0.24亿,2019 年收现比为71.21%,下降4.8 pct。2020 年一季度,收现比为70.90%,同比大幅下滑39.27 pct,主要系应收账款大幅增加所致,2020 年一季度应收票据及账款为6.11 亿,去年同期为3.28 亿元。
投资建议:公司近年来加速产能扩张与客户开拓、2020 年在沥青等原材料价格下降中有望实现业绩高增。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.31 亿元、3.09 亿元和4.04亿元,对应4 月22 日收盘价PE 为26.09、19.45 和14.88 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:需求不及预期,原材料价格大幅波动