投资要点：

    国内智能卡基材领先企业。公司是一家国内领先的功能性塑料膜片材料提供商，经过多年探索和研发，已发展为国内中高档智能卡基材行业生产规模最大、产品档次最高、品种系列最全的企业之一。目前公司主要生产PVC、PETG、ABS、PHA 等4 大系列20 多种智能卡基材产品及生物环保新材料，产品应用于金融、交通、医疗、电子信息、社会保障、安全保障、装饰、包装等领域。

    功能性塑料膜片材料应用广阔。公司属于功能性塑料膜片材料制造行业，功能性塑料膜片材料可应用于建筑建材、包装、电子电器、医药、汽车、制卡等各行业。公司上游行业供应商是生产各类高分子基础原料的化工企业，下游行业客户为智能卡生产企事业单位，目前主要为各种智能卡制造企业、政府证件制作单位。公司主要竞争对手有上海达凯塑料有限公司、上海友浦塑胶有限公司、常州市武进百兴塑胶制品有限公司、江阴中卡新材料有限公司。

    产销情况较为乐观，PVC 业务占主导地位。公司产销情况较为乐观，2015年至2017 年，公司主营产品平均产销率为98.33%、100.07%、93.63%。公司主营产品中，PVC 产品2017 年贡献营业收入20004.73 万元，营收占比为70.48%，比2016 年下降3.82 个百分点，贡献毛利4343.19 万元，毛利占比为51.73%，比2016 年下降14.27 个百分点。PETG 产品2017 年贡献营业收入7986.05 万元，营收占比为28.14%，比2016 年增加3.56 个百分点，贡献毛利4000.62 万元，毛利占比为47.65%，比2016 年增加14.28 个百分点。ABS 产品2017 年贡献营业收入340.75 万元，营收占比为1.20%。PHA产品2017 年贡献营业收入48.48 万元，营收占比为0.17%。

    募投项目用于扩产和技术建设，提升核心竞争力。公司首次公开发行募集资金主要用于以下项目：（1）年产8000 吨智能卡基材项目，预计投资总额16152.50 万元，募集资金投入金额10671.82 万元，建设期24 个月。（2）年产4000 吨功能性聚酯薄膜项目，预计投资总额5903.80 万元，募集资金投入金额4903.80 万元，建设期24 个月。（3）研发中心项目，预计投资总额4425 万元，募集资金投入金额4425 万元，建设期12 个月。

    盈利预测。我们预计公司18-20 年摊薄后EPS 分别为0.81 元、1.01 元、1.14元，目前公司属于次新股，估值过高，因此暂不评级。

    风险提示。原材料价格上升风险；毛利率下降风险；技术泄露风险；募投项目不达预期风险。