事件描述

    　　2026 年4 月15 日，华信新材正式发布2025 年年度报告；4 月24日同步披露2026 年一季报。2025 年全年，公司实现营业总收入3.60亿元，同比增长12.87%；归母净利润0.55 亿元，同比增长8.78%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.54 亿元，同比增长10.71%，整体经营业绩实现稳步增长。2026 年一季度，公司实现营业总收入0.94亿元，同比增长5.52%；归母净利润0.12 亿元，同比下滑21.94%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.12 亿元，同比下滑21.96%，盈利端阶段性有所承压。

    　　事件点评

    　　分业务经营情况：量价表现稳健分化，核心产品盈利保持较强韧性。2025 年，公司核心功能性薄膜材料板块实现营业收入3.58 亿元，毛利率31.46%，同比提升0.31 个百分点；其中主力产品智能卡基材产量1.73 万吨、销量1.73 万吨，实现营业收入3.53 亿元，毛利率31.82%，同比提升0.18 个百分点，产品售价基本保持平稳；分地区来看，境内业务实现收入2.65 亿元，毛利率30.28%，境外业务实现收入0.95 亿元，毛利率34.56%，境外板块毛利率同比提升3.01 个百分点，海外市场盈利优势持续凸显。

    　　智能卡基材行业景气上行，增长动力持续强劲。全球智能卡市场保持稳定增长，预计2026 年全球市场规模可达708 亿美元，2026 至2035 年复合年增长率为6.3%。当前第二代身份证、第三代社保卡进入集中换发周期，刚性需求持续放量；同时金融、政务领域环保升级趋势明确，低碳环保高端基材逐步替代传统材料，叠加数字人民币推广带来全新增量，行业整体增长具备强确定性与广阔空间。

    　　核心竞争优势坚实，龙头护城河深厚。公司深耕智能卡基材行业二十余年，行业地位与品牌优势显著，已与全球30 多个国家和地区客户建立合作，核心覆盖东信和平、楚天龙、恒宝股份等国内头部企业，以及公安部第一研究所、国际知名制卡集团G&D、Linxens 等标杆主体。公司技术研发、柔性生产、产能储备壁垒突出，2026 年将完成产线扩建与海外布局深化，综合竞争力持续领跑行业。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为4.39 亿元、5.89 亿元、7.89 亿元，同比增速分别为22.16%、33.98%、34.05%；归母净利润分别为0.64 亿元、0.88 亿元、1.22 亿元，同比增速分别为15.98%、38.28%、38.42%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为34 倍、24 倍、18 倍，增长动能持续强劲，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；在建工程投产不及预期风险。