事件：10 月25 日，公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度，公司实现营收7.28亿元，同比增长64.33%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长18.76%；实现扣非后归母净利润9642.39 万元，同比增长24.30%。

    　　2021 年前三季度营收保持快速增长，原材料涨价压制短期盈利水平。

    　　（1）2021 年前三季度，公司营收同比增长64.33%，归母净利润同比增长18.76%，扣非后归母净利润同比增长24.30%。第三季度，公司实现营收2.28 亿元，同比增长37.92%；实现归母净利润2948.37 万元，同比降低31.56%。公司主要下游应用领域需求旺盛，叠加公司市场份额提升，第三季度营收依然保持快速增长；但受原材料价格持续维持高位影响，第三季度归母净利润增速有所下滑。

    　　（2）前三季度，公司毛利率为28.96%，同比降低9.31 个百分点；净利率为16.91%，同比降低6.34 个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.89%/6.18%/0.84%/3.99%，分别同比降低1.21/1.57/1.29/-1.00 个百分点。受会计准则变化和原材料价格大幅上涨等因素影响，公司毛利率、净利率水平下滑幅度较大。

    　　（3）前三季度，公司应收账款周转天数为74.57 天，同比降低9.14 天；存货周转天数为69.95 天，同比降低16.83 天；公司回款不断加快，营运能力逐步提升。前三季度，公司经营活动现金净流量为5065.60 万元，同比降低23.13%。

    　　公司客户资源优势明显，是“进口替代+走出国门”的典型代表。公司产品定位于中高端市场，经过多年发展，已积累许多国内外工程机械、汽车、新能源等各领域优质客户。公司被客户授予“三一集团战略供应商”、“卡特彼勒战略合作伙伴”、“三菱MMX 最佳合格供应商”、“克诺尔优秀供应商”、“一汽东机工优秀供应商”、“卡拉罗合作伙伴”等荣誉。2021 年9 月，公司成为三一集团“卓越同行”项目首家授牌供应商，充分反映了公司的产品竞争力与品牌美誉度。根据公司公告：公司产品在三一挖掘机底盘衬套部件国内的市占率约90%；在全球挖掘机底盘衬套部件占比可达到30%以上；在光伏行业的减速机、推杆部件的市占率达到30%以上；在光热设备支架的市占率达到40%以上；在风电行业，公司产品在变桨及减速机中已有应用。本次疫情开启了公司进口替代的加速窗口期，公司作为国产化龙头保供能力突出，产品性能优异，下游客户加快了公司产品的验证进程，公司产品进口替代正当其时。公司海外业务占总营收的比重接近一半左右，2021 年海外需求井喷，成为拉动公司海外销售业绩的主要动力。此外，自润滑轴承对滚动轴承的替代也在持续进行，根据金风科技微平台，近日全球最大、国内首台金风科技新型轴系样机成功实现并网发电及满发运行，其采用滑动轴承替代滚动轴承，可实现风机承载能力提升、运行可靠性提高和整机成本降低。公司作为自润滑轴承国产龙头，未来前景可期。

    　　维持“买入”评级。公司是我国自润滑轴承行业龙头企业，产品远销海外，客户资源优势突出，是中国机械设备核心零部件“进口替代+走出国门”的典型代表；但受原材料价格大幅上涨等因素影响，公司短期盈利受到压制。我们下调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为1.86、2.62、3.52 亿元（前值分别为2.11、2.83、3.67 亿元），对应的PE 分别为24.49、17.37、12.96 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨、下游需求放缓、汇率大幅波动、海外贸易环境恶化、业绩不及预期风险等。