事件描述

    捷佳伟创发布三季报：实现营收30.84 亿元，同增70.94%，归母净利润4.51 亿元，同增32.18%，扣非归母净利润4.11 亿元，同增27.59%；Q3 单季实现营收11.91 亿元，同增103.35%，归母净利润2.01 亿元，同增82.48%，扣非归母净利润1.76 亿元，同增62.82%。

    事件评论

    Q3 订单确认节奏加速，PERC 扩产超预期助力今明两年业绩高增。随着下半年光伏行业需求复苏以及下游厂商扩产节奏加快，设备公司订单确认节奏加快，公司Q2、Q3 单季营收均保持翻倍以上增长。同时，公司在Q3 计提减值损失合计约0.27 亿元的基础上利润仍旧大增，Q3 减值计提额度较Q2 大幅下降，对利润影响已明显降低。在需求复苏以及大尺寸硅片逐渐成为主流的趋势下，PERC 全年扩产幅度有望超预期，预计今年PERC 扩产有望超过100GW，明年上半年扩产趋势延续。由于光伏设备订单确认周期在1 年左右，下游扩产超预期有望锁定公司今明两年业绩高增长，20Q4 的营收有望继续高增。

    Q3 毛利率环比提升，新品逐步确认及大尺寸设备有望助力毛利率逐步回升。单三季度公司毛利率、净利率分别为26.02%、16.57%，同比分别下降7.89、2.16pct，但环比2 季度均有小幅提升。毛利率同比下滑较多，一是由于PERC 产品技术成熟度提升，竞争加剧致设备价格下降；二是公司执行新收入准则后，将原来计入销售费用的场外安装调试费用重分类至履约成本。预计公司后续毛利率有望进入逐步回升阶段，一是去年下半年推出的部分新品逐步进入验收确认期，同时，今年新签订单以大尺寸设备为主，新产品毛利率提升。

    新技术产品研发推进顺利，龙头地位不断巩固。公司在PERC+、Topcon 和HIT的设备研发方面同时推进，并拟定增募资投建PERC+、HIT 设备产能并布局半导体设备，不断巩固龙头地位。在HIT 关键的RPD、PECVD 设备方面，公司用于异质结TCO 镀膜的RPD 设备取得重大突破，根据官网信息，其自主开发的最新一代HIT 关键量产设备RPD5500A，可在常规HIT 基础上带来保守0.6%以上的效率增益，公司还将推出RPD 和PVD 二合一设备，在提效的同时实现设备降本；同时，公司对PECVD 设备的研发也在推进，通过扩大腔体提升产能以实现降本。

    预计公司20-21 年归母净利润分别为6.10、9.68 亿元，EPS 分别为1.90、3.01元/股，对应PE 分别为53、33 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. PERC 扩产力度低于预期；

    2. 行业新技术迭代进度低于预期；

    3. 公司新产品研发进度低于预期。