公司发布2020 年三季报，盈利同比增长32%。公司经营现金流持续净流入，后续有望受益于新技术带来的订单弹性；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　前三季度盈利增长32%：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入30.84 亿元，同比增长70.94%；实现盈利4.51 亿元，同比增长32.18%；扣非后盈利同比增长27.59%。其中三季度单季实现营收11.91 亿元，同比增长103.35%，环比下降14.80%；实现盈利2.01 亿元，同比增长82.48%，环比增长23.37%。

    　　经营净现金流大幅增长：前三季度公司实现经营现金流净额5.75 亿元，同比大幅增长204.22%；其中三季度净额3.72 亿元，同比增长329.17%，显示出了优秀的盈利质量。

    　　盈利能力环比持平，费用水平明显回落：前三季度公司综合毛利率27.04%，环比基本持平，其中三季度毛利率26.02%，环比提升0.36 个百分点。前三季度公司期间费用率同比下降4.23 个百分点，其中销售费用率由6.88%同比下降至2.04%，管理费用也有小幅回落。

    　　合同负债维持高位：三季度末公司合同负债余额32.95 亿元，相比于半年末的26.07 亿元进一步提升，维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。

    　　增发布局新技术，有望支撑后续业绩：公司近期拟增发募资推动公司PERC+电池设备和HJT 电池设备产能释放，进一步提升公司竞争力；募资也将用于先进半导体装备研发项目，巩固公司在湿法及气相沉积工艺产品的领先地位。募投项目的建设投产有望有力支撑后续业绩高增长。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司三季报与下游电池片产能情况，我们将公司2020-2022 年预测每股收益调整至1.77/2.34/3.30 元（ 原预测数据为1.62/2.19/2.99 元），对应市盈率57.1/43.0/30.5 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；单晶PERC电池产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。