事件：公司发布2020三季报，前三季度实现收入30.84亿元，同比增长70.94%；实现归母净利润4.51 亿元，同比增长32.18%。其中，Q3单季度实现收入11.91 亿元，同比增长103.35%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长82.48%。

    行业扩产需求旺盛，合同负债快速增长。光伏产业受益供给端技术快速成熟以及需求端清洁能源发展促进，新增需求较快发展，叠加技术迭代加快落后产能淘汰，近几年行业扩产规模不断攀升，按照我们对公开扩产计划的汇总统计，今年电池片合计扩产规划达92GW-126GW。

    截至三季末公司合同负债项32.95 亿元，年初公司的预收账款22.01亿元，表明新签订单高速增长，与行业景气扩产保持同步。

    盈利能力小幅下降，经营指标良好。前3Q 公司毛利率下降6.63 个pct、销售费率下降4.84 个pct，考虑新会计准则下运输费用的会计科目调整，盈利能力小幅下降。单季度收现比98.9%，经营状况良好。

    发布2020 定增预案，助力产品升级。今年9 月公司发布《2020 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟募集资金总额不超过25 亿元，扣除发行费用后，用于超高效太阳能电池装备产业化项目、先进半导体装备（半导体清洗设备及炉管类设备）研发项目以及补充流动资金。

    盈利预测与投资建议：预计2020 年-2022 年公司营业收入分别为39.69 亿元、60.84 亿元和78.66 亿元，归母净利润分别为6.00 亿元、9.66 亿元和13.45 亿元，对应EPS 分别为1.87 元、3.01 元和4.19元，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏需求波动，研发活动进展不顺，行业竞争加剧。