核心观点:
1) 业绩持续快速增长。2020 年前三季,公司实现营业收入及归母净利润分别为30.84 亿元及4.51 亿元,同比增速分别为70.9%及32.2%;其中第三季度业绩持续快速增长,营收及归母净利润分别为11.91 亿元及2.01 亿元,同比增速分别达103.4%及82.5%。
2) 经营现金流较好,盈利能力环比提升,合同负债提升预示订单饱满业绩可期。前三季度公司经营现金净流量达5.75 亿元,同比转正,回款情况较好。前三季度毛利率为27.04%,同比下降了6.64pcts,主要是让利客户及会计政策变化致使部分销售费用转成本所致;但第三季度毛利率26.02%环比提升0.35pcts,净利率16.57%环比提升4.96pcts,盈利能力企稳回升。三季末合同负债达32.95 亿元,环比增加了6.88 亿元,显示订单饱满,营收规模持续增长可期。
3) 布局新技术将持续提升竞争力。公司9 月份公布定增方案,拟募集不超25 亿元用于超高效太阳能电池装备产业项目及半导体装备研发项目。项目将释放公司PERC+电池设备和HJT电池设备产能,加快公司产品升级迭代,进一步提升公司竞争力。
4) 盈利预测与投资评级。我们预测公司2020/2021/2022 年的EPS 分别为1.88/2.45/3.26 元, 对应动态PE 分别为55.9/42.9/32.2 倍。疫情背景下公司业绩保持持续增长,公司作为光伏电池片设备龙头,技术产品优势明显,通过积极布局新一代技术路线,竞争优势稳固,将持续受益光伏平价上网带来的行业长期发展,维持“增持”评级。
5) 风险提示:产业政策及行业波动风险;下游客户经营风险;盈利能力下滑风险;新技术产品拓展风险等。