投资要点

    　　与润阳合作，预计PERC+效率将高于24%、HJT 效率达25%1）此次合作，捷佳伟创将提供PERC+及HJT 项目核心电池设备及自动化设备的设计开发、设备制作、安装调试、工艺支持等工作，润阳集团参与设备开发、技术交流、方案设计评审和应用测试、数据反馈。计划使PERC+产线平均效率将高于24%、HJT 产线平均效率将达到25%。

    　　2）据PV Infolink 调研数据，润阳在2020 上半年电池片出货中排名第三，同比去年出货量增长约一倍，技术实力行业领先。通过绑定润阳、爱康等优质客户资源，将进一步丰富公司在高效电池片领域的经验积累，充分享受PERC+和HJT 双技术路径带来的中长期收益。

    　　PERC+和HJT 双技术路线布局，预计本次合作项目将带来65 亿潜在订单公司已建立起转换效率23%-24%-25%的梯队化产品。1）作为传统PERC 设备龙头，公司已在PERC+领域与客户深度合作取得突破，有望充分受益未来2-3 年存量PERC 产线改造升级的过程。2）在高效HJT 环节，公司已具备RPD、PECVD 在内的HJT 设备整线交付能力。其RPD设备能够较常规HJT 基础上带来0.6%以上的效率增益。3）我们假设，本次30GW PERC+项目老产线改造（假设改造费5000 万/GW）和新产线建设（假设2.3 亿/GW）占比各一半，5GW HJT 项目设备投资额为4.5 亿/GW，则测算未来潜在订单量达65 亿元。

    　　“光伏+半导体”多技术路线布局充分，有望充分受益行业技术迭代1）光伏设备：公司背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售，PERC+电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。2020 年H1 公司与爱康科技签署2GW HJT 框架协议，将在PECVD 等设备方面合作研发，增长潜力可期。2）半导体设备：公司于2019 年启动湿法工艺设备的研发，目前已经完成Dryer 平台的开发、部分槽体的开发和部分模组的开发，供应链体系逐步完善。同时，公司在光伏行业具备真空工艺技术，具有对半导体气相沉积设备工艺进行进一步研发的技术基础。

    　　盈利预测

    　　预计2020-2022 年净利润6.1/8.3/10.5 亿元，同比增长59%/37%/26%，EPS 为1.9/2.6/3.3 元，对应PE 为60/44/35 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏设备及半导体设备新产品进度低于预期；光伏行业波动风险。