事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现营业收入40.44 亿元，同比增长60.03%，实现归母净利润5.23 亿元，同比增长36.95%，拟每10股派发现金红利1.8 元（含税）；2021Q1 实现营业收入11.77 亿元，同比增长138.22%，实现归母净利润2.11 亿元，同比高增145.60%，超出市场预期。

    　　2020 年疫情影响下业绩维持高增，2021Q1 业绩超预期系订单确认收入增加所致。疫情影响下公司2020Q1 业绩有所下滑，但2020 年全年光伏行业需求向好，叠加公司加速推进设备研发生产和销售工作，全年业绩维持较高增速。分板块分析，太阳能电池工艺设备（主要包括半导体掺杂沉积、湿法工艺等设备）2020年实现营业收入34.25 亿元（同比+59.33%），毛利率下滑5.16 个pct 至25.84%（主要系新收入准则中场外安装调试费用及运输费用重分类到合同履约成本所致）。自动化设备2020 年实现营业收入4.71 亿元（同比+65.87%），毛利率下滑14.40 个pct 至21.84%（原因同上）。

    　　2021Q1 公司收入和归母净利润超预期增长（同比增速分别为138.22%和145.60%），且毛利率环比提升4.53 个pct 至28.97%，我们认为一方面系2020Q1 低基数所致，另一方面系公司开始逐步确认售价和盈利能力相对更高的HJT/PERC+及大尺寸PERC 产品订单，推动公司业绩和盈利能力持续提升。

    　　研发投入持续提升增强公司核心技术竞争力，定增落地HJT 设备产能释放保障公司业绩增长。公司2020 年研发投入同比增长56.03%至1.91 亿元，一方面推出适应大尺寸（210mm）硅片的电池生产设备及自动化设备并已实现大规模产业化应用，另一方面成功实现国产RPD 设备和PECVD 设备出厂交付，从而具备了HJT 电池整线设备量产能力。公司日前公告已完成25 亿元定增，主要用于HJT 生产的关键设备PECVD 和PAR 相关设备产能扩产，完全达产后每年将新增20GW PECVD 设备及50 套HJT PAR 设备产能，在光伏行业HJT 技术加速推进背景下有望保障公司业绩维持高增长。

    　　维持“买入”评级：根据公司产能规划及行业下游对大尺寸设备和HJT 设备的接受和应用情况，我们上调公司21/22 年盈利预测，引入23 年盈利预测，预计公司2021-23 年归母净利润为8.34/11.54/14.97 亿元（上调14%/上调21%/新增），对应21-23 年EPS 为2.40/3.32/4.31 元，当前股价对应21-23 年PE 为47/34/26 倍。碳中和背景下光伏行业景气度维持，电池片企业旧产线改造和新产线扩张节奏持续，公司设备领先的市场地位将保障业绩稳步提升，未来HJT产能的放量也有助于国产化设备公司率先受益，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司扩产进度不及预期；HJT 设备推广应用进度不及预期；存货规模较大，流动性资金面临压力的风险。