事件：公司发布20年年报及21年一季报。20年公司实现营业收入40.44亿元，同比+60.03%，实现归母净利润5.23亿元，同比+36.95%。21Q1公司实现营业收入11.77亿元，同比+138.22%，实现归母净利润2.11亿元，同增145.60%。业绩符合预期。

    公司20年及21Q1盈利能力同比下滑。20年公司毛利率及净利率分别为26.43%/12.65%，分别同比下降5.63/2.17pct，21Q1公司毛利率及净利率分别为28.97%/17.81%，分别同比变动-4.43/+0.76pct。20年公司毛利率下降的主要原因是随着PERC电池片技术趋于成熟，公司相关订单毛利率有所下滑，其次受新会计准则影响，现场安装费重新分类计入导致毛利率下滑。

    在手订单预计充足，业绩可期。截至20年公司合同负债33.25亿元，同比增长51.08%，21Q1合同负债达37.36亿元，同比上涨58.46%。其中合同负债主要为预收账款，预计公司在手订单充沛，公司业绩有望持续稳定增长。

    公司研发投入提高，定增项目有望加快布局电池片新技术赛道。截至目前公司已经形成了转换效率从23%（常规PERC）到24%（PERC+）再到25%（HJT、TopCon）的设备产品梯队。公司形成转换效率渐增的梯队化产品，在稳健发展的基础上，有望提升公司未来市占率。

    投资建议：光伏设备行业保持较高景气度，公司各项技术布局全面，市占率有望提升。上调盈利预测，预计21-23年归母净利润为8.18/10.74/12.23亿元，YoY+56.3%/31.4%/13.8%,EPS分别为2.35/3.09/3.52元，维持“买入”评级。

    风险提示：设备研发及降本不及预期、光伏装机不及预期。