事件：近日，公司发布2020年报和2021年一季报，公司2020年实现营业收入40.44 亿元，同比增长60.03%；归属于母公司所有者的净利润5.23 亿元，同比增长36.95%。基本每股收益1.63 元。2021 年一季度实现营收11.77亿元，同比增长138.22%，实现归母净利润2.1 亿元，同比增长145.6%。

    　　点评：

    　　Q1 业绩高增，在手订单充裕。2021Q1 实现收入11.77 亿元，同增138.22%，实现归母净利润2.11 亿元，同增145.6%。排除去年Q1 疫情造成的低基数影响，2019Q1-2021Q1 收入复合增速达49.09%，归母净利润复合增速达50.63%，扣非归母净利润复合增长59.03%。

    　　2021Q1 大尺寸需求占比进一步提升，公司研发领先，技术路线全面布局，持续推出适应新工艺的高效设备，充分受益于光伏工艺迭代，预计收入保持高增，盈利也将受益于技术迭代边际好转，盈利能力的韧性持续增强。2021Q1 毛利率28.97%，较2020 年提升2.54 个百分点。目前公司在手订单充裕，短期业绩有保障。截至Q1 末公司存货（发出商品占比41%）同增33.78%，合同负债同增58.47%。

    　　光伏大赛道叠加技术迭代，业绩有望保持高增。平价时代到来，“碳中和、碳达峰”目标加快产业趋势，光伏将是未来10-30 年的高确定性大赛道。目前主流电池路线PERC 已接近23%的理论效率，公司在下一代技术路线TOPcon 和HJT 上均提前布局。目前公司适用于大尺寸硅片的TOPCon 电池工艺设备已进入产业化推广应用；HJT 电池整线设备从制绒到丝网印刷线及自动化设备国产化已量产，正进行产业化推广应用，其中HJT 电池TCO 镀膜环节RPD、 PAR 设备由于设备原理和靶材原理的优势，已证实获得相对于传统TCO 薄膜0.5%的效率增益和更好的电性能，另外管式PECVD 在HJT 的量产化的应用方面也取得突破和创新，有助于推动HJT 非晶硅镀膜更加精细化，较快降低投资及生产成本。公司全面布局新技术路线，充分受益技术迭代趋势，业绩长期有望保持高增。

    　　研发驱动技术领先优势不断巩固，多领域深化布局。2020 年公司研发投入1.91 亿元，同增56.03%。2020 年研发成果显著，自主研发的首台国产大产量RPD5500A 设备和异质结关键设备板式PECVD 先后出厂交付。公司是行业内率先布局HJT 及钙钛矿电池核心设备的厂商，成为全球第一家完成全线四道工序完全自主开发的整体异质结电池解决方案设备提供商；2020 年自主研发的高效清洗设备（HJT、Topcon）达到量产，210 大尺寸丝网印刷整线已研发完成并出货一条双轨线。

    　　Topcon 气态源（BCl3） 210 硅片硼扩散工艺已研发成功，处于行业领先。此外，半导体领域布局深化，半导体8 英寸SiC 晶圆的DOA-270型退火炉已研制与承接完成。我们认为，研发驱动公司将持续保持技术领先优势，不断夯实核心竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现净利润9.53 亿元、13.06 亿元、17.36 亿元，相对应的EPS 分别为2.74 元/股、3.77元/股、4.99 元/股，对应当前股价PE 分别为41 倍、30 倍、22 倍。维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。