投资要点

    2021年中报:业绩符合预期、同比增长84%,下半年业绩有望提速1)中报业绩:实现营收26.2亿元,同比增长38.6%,归母净利润4.6亿元,同比增长83.7%2)盈利能力:上半年毛利率26%、净利率17.3%,期间费用率保持约8pct的稳定水平。

    3)合同负债:91公司合同负债达37.5亿元,假设按"3331"的付款方式,预计在手订单近100亿元,为公司未来业绩增长提供保障。

    4)存货:截至二季度末达46亿元,其中发出商品占存货的比重为62.69%,占比较高,预计随着公司发出商品收入的确认,未来业绩有望提速。

    4)研发投入:02单季达0.82亿元,同比大幅增长114%,环比增长57%,占营收比5.7%。二季度公司在HJT中试线的建设、及HJT新产品的研发上持续发力,期待公司异质结设备再突破。

    光伏异质结设备:管式PECVD设备首片下线、为全球首批,将推动产业降本进程1)公司首批管式异质结PECVD工艺的电池顺利在常州HJT中试线下线,管式PECVD具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。公司预计在2021年下半年把每GW异质结设备投资降到3.5亿以下,促进HJT行业需求大幅增长,进一步推动异质结行业降本。

    2)7月20日,公司常州HJT中试线已实现制绒、非晶硅镀膜(板式)、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线贯通、并开始出片。该中试线团队由来自中国、美国、日本的行业资深专家组成,专业能力涵盖HJT电池技术生态体系。公司为全球第一家实现4道工序完全自主开发的异质结设备供应商,与爱康、润阳合作紧密,PECVD,RPD均已实现客户交付验证。

    半导体湿法设备:获重要客户批量订单;覆盖70%湿法工艺;向泛半导体设备龙头进军公司已涵盖半导体200mm以下近70%的湿法工艺步骤设备,并取得重要客户槽式湿法清洗设备批量订单。2021年7月21公司成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。同时公司正在设计制造中的设备还包含:用于MicroLED、第三代化合物半导体及半导体IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备,包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、炉管前清洗及有机溶剂清洗等,拥有Cassette与Cassette less两种类型,覆盖晶圆尺寸从100mm"200mm。公司将以平台化布局,有望从光伏装备领域向泛半导体及半导体行业拓展延伸。

    盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性未来5年公司光伏PERC/TOPCon/HJT设备、半导体设备接力放量。预计2021-2023年归母净利润10.3/15.1/21.1亿元,同比增长96%/47%/40%,对应PE为64/44/31倍。维持“买入”评级。

    口风险提示:异质结电池推进速度不达预期:下游扩产不及预期:下游客户坏账风险