21H1 业绩同增84%超预期，多路线布局的泛半导体设备龙头21H1 公司实现营业收入26.24 亿元/yoy+38.62%；归母净利润4.58 亿元/yoy+83.70%。上半年业绩增速略超我们全年预期（yoy+71.83%），主要系去年同期信用减值影响较大（20H1 信用减值损失1.03 亿元）。我们认为，公司1）加大电池技术装备与半导体装备的研发投入，2）多线布局光伏技术迭代（PERC+/Topcon/HJT），3）半导体设备持续拓展（首批集成电路湿法设备交付客户），三个方面协同发展有望助力公司中长期稳定增长。维持盈利预测，预计21~23 年归母净利润9.0/12.0/15.8 亿元，给予21 年1.89xPEG，目标价217.37 元（前值195.52 元），增持评级。

    　　加大研发持续迭代力保工艺设备竞争力，收益质量持续改善21H1 公司综合毛利率为25.99%/yoy-1.70pct，主要系运输费用重分类与自动化配套设备毛利率下降。考虑到工艺设备毛利率较为稳定（yoy+0.18pct）与新产品的迭代，公司综合毛利率有望企稳回升。21H1 期间费用率yoy+0.82 pct，主要系公司加大研发投入，新增先进电池技术装备、先进半导体装备等研发项目，研发费用率5.15%/yoy +2.19pct，销售费用率yoy-0.89 pct。21H1 期末合同负债37.49 亿元/yoy+12.76%，存货46.13 亿元，同比增长20.68%，其中发出商品28.92 亿元，我们预计公司在手订单饱满。经营净现金流5.46 亿元/yoy+169.49%，收益质量持续改善。

    　　管式PECVD 异质结电池片下线，多面布局迎接高效电池片时代据公司官网，8 月18 日子公司常州捷佳创首批管式PECVD 生产的异质结电池片下线。开启光伏HJT 技术量产时代的核心在于生产与投资成本的降低，管式PECVD 具有投资与维护成本低等特点，有望适用于大批量产线。

    　　8 月24 日，晶澳科技（002459 CH）公告拟募资50 亿元布局硅棒、硅片，并拟新建异质结电池片中试生产线。TOPCon 技术落地方面，常州老牌组件龙头8 月10 日公告的52.52 亿元可转债项目中，披露盐城与宿迁二期共26GW 产能预留了TOPCon 接口，宿迁三期8GW 产能将采用TOPCon 工艺。我们认为，公司在光伏技术上的多线布局有利于长期订单增长。

    　　下游应用加速验证，多赛道布局光伏与半导体，增持评级我们认为，异质结与TOPCon 项目的加速落地，有望积累新技术应用数据，推进行业对新型电池新技术的认可与应用。维持21-23 年归母净利预测9.0/12.0/15.8 亿元，对应PE 73/55/42 倍。公司21-23 年CAGR 为44.5%，参考可比公司21xPEG 均值1.89 倍，给予公司21 年1.89x PEG，目标价217.37 元（前值195.52 元），增持评级。

    　　风险提示：疫情反复；新技术进度不及预期；市场竞争加剧；减值损失上升。