1) 公司期间业绩符合预期。公司中期实现营业收入及归母净利润分别为26.2 亿元（+38.6%）及4.6 亿元（+83.7%）；其中第二季度实现营入及归母净利润分别为14.5 亿元（+3.4%）及2.5亿元（+51.1%），均为历史最高单季值。上半年利润增速高于收入增速，主要是由于信用减值损失同比减少0.72 亿元及政府补助带来的其他收益同比增加0.62 亿元所致。

    　　2) 单季度毛利率下滑，经营性现金流较好。上半年毛利率为25.99%（同比减少1.69pct），Q2 毛利率为23.56%，同比及环比分别减少2.11pct 及5.41pct；其中工艺设备业务中期毛利率为27.43%（同比增加0.18pct），保持稳定。预计随着HJT及大尺寸等新产品的拓展，公司毛利率可望企稳回升。上半年经营性现金流净额为5.46 亿元（同比+3.43 亿元），改善明显。

    　　3) 积极投入新技术产品研发，可望保持业内领先优势。公司中期研发投入1.35 亿元（同比+141.3%），占收入比5.2%。公利用已有技术优势积极推进代表新技术方向的大尺寸硅片（M12）、HJT 电池、TOPCon 电池等相关设备产品，不断提升市场认可度，可望在国内外太阳能电池设备领域保持领先地位。

    　　4) 盈利预测与投资评级。根据假设条件， 我们预测公司2021/2022/2023 EPS 分别为2.56 元、3.53 元及4.57 元，对应市盈率分别为73.6/53.5/41.3 倍。公司作为光伏电池片设备龙头，利用已有技术优势积极拓展代表新一代技术方向的设备产品，HJT 关键设备管式PECVD 等都不断突破，将持续受益光伏平价上网带来的行业发展机会，维持公司“增持”评级。

    　　5) 风险提示：产业政策变动风险；市场竞争加剧的风险；新技术产品拓展风险等。