事件描述

    　　捷佳伟创发布中报：实现营收26.24 亿元，同增38.62%；归母净利润4.58 亿元，同增83.70%；扣非归母净利润4.25 亿元，同增80.24%。Q2 单季营收14.47 亿元，同增3.43%，归母净利润2.47 亿元，同增51.07%。

    　　事件评论

    　　在手订单饱满，下半年验收确认节奏有望加快。由于上半年硅料硅片涨价影响到下游装机，设备厂商整体订单验收确认节奏均有所变慢，公司Q2 营收增长也受到一定影响，但由于减值计提减少等因素，利润实现高增。随着下半年装机提速，公司设备验收确认节奏有望加快，叠加大尺寸设备验收占比提升，预计下半年业绩增长有望提速。订单来看，去年为PERC 扩产大年，行业扩产超130GW 翻倍增长，今年行业扩产持续，预计公司上半年新签订单有望较快增长。目前公司在手订单较为饱满，上半年公司存货46.13 亿元较年初增长20.66%，合同负债37.49 亿元较年初增长12.75%，结合当前行业预收比例测算，预计公司当前在手订单超80 亿元。下半年来看，随着行业旺季到来，Q4 行业PERC 仍将有较大扩产，同时，TOPcon、HJT 进入规模化扩产阶段，公司新技术设备也有望贡献增量。

    　　Q3 毛利率有望环比改善。Q2 公司毛利率环比下降5.41pct 至23.56%，或主要源于部分大客户的低毛利自动化设备验收较多等因素。随着大尺寸设备验收占比提升，以及PECVD 二合一、碱抛光等新产品验收，预计Q3 公司毛利率有望环比改善。同时，公司上半年加大回款并严控销售政策，经营现金流净额同增169.49%。

    　　新技术路线全面布局，HJT 核心PECVD 设备取得突破。公司在TOPcon、HJT 领域产品进展明显。HJT 方面，近期公司HJT 中试线异质结电池片首片下线，所有设备均为自研，目前功能和技术已稳定，大腔体板式PECVD 投入使用。同时，HJT 的管式PECVD 电池片下线，管式PECVD 具有节约设备投资、成膜致密性好、uptime 高及占地面积小等优点，凭借明显优势，公司未来有望延续在PERC时代的龙头地位。同时，公司为TOPcon 技术的主要设备受益商之一，具备TOPcon电池全工艺流程设备供应能力，在隧穿氧化层上同时布局LPCVD 和PECVD，管式PECVD 已在客户处较好效果。

    　　公司在PERC、TOPcon、HJT 领域全面布局，在行业技术变革中，公司订单持续性更强。同时，公司在HJT 核心设备方面进展明显，并向半导体设备领域拓展。

    　　看好公司长期成长，预计21-22 年归母净利润分别为9.59、13.63 亿元，对应EPS分别为2.76、3.92 元/股，对应PE 分别为71、50 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. PERC 扩产力度低于预期；

    　　2. 行业新技术迭代进度低于预期；

    　　3. 公司新产品研发进度低于预期。