公司成立于2007年 ，系国内领先的晶体硅太阳能电池生产设备制造商，主营PECVD 设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、自动化配套设备等太阳能电池片生产设备的研发、制造和销售。公司核心技术不断突破，致力于为太阳能光伏电池生产企业提供高转换效率大产能整体解决方案，客户包括晶科、阿特斯、天合光能、隆基、通威等知名企业。

    　　主要观点:

    　　营收&利润双增，产品种类不断拓展。2018-2020 年，公司营收与归母净利复合增长率分别为64.58%和30.73%。2020 年公司营收突破40 亿元，同比增长60.03%，归母净利同比增长36.95%。近年来公司工艺设备营收和毛利占比均接近80%以上。此外，公司顺应产品发展路径向半导体设备领域延伸。公司于2021 年7 月份完成首批半导体清洗设备的成功交付，未来有望实现产业结构的不断多元化。

    　　光伏行业维持高景气度，光伏设备企业充分受益。全球&中国新增光伏装机保持稳定上升态势，2021 年乐观情况下全球/我国新增装机有望突破170/65GW。受益于光伏行业高景气度，电池片设备需求旺盛。TOPCon 设备中扩散/PECVD/印刷设备占产线价值量分别是33%/17%/15%。HJT 设备中非晶硅膜沉积和TCO 膜沉积两道工序设备价值量约占整条产线的75%。预计在2021-2025 年TOPCon 与HJT 将逐渐成为市场主流，期间合计均千亿元市场空间。下游新型高效电池片规模的爆发式增长将会延续对设备高需求的态势，给积极布局TOPCon 与HJT 的设备企业带来极高的业绩弹性。

    　　服务优质客户，HJT 关键技术不断突破。公司合作客户均为行业内的龙头或知名企业。2020 年，光伏电池片生产厂商中营收前十位均为公司客户，包括隆基股份、通威股份、晶科能源、阿特斯、天合光能等。公司在HJT 领域持续发力，HJT 关键量产设备RPD5500A 完成装配调试，标志着具有自主知识产权的大产能新型RPD 诞生，打破垄断，且相比于日本住友的产品性能更佳。

    　　2020 年12 月，公司异质结关键工艺设备板式PECVD5500 整备交付客户，率先打通了高效HJT 从工艺设备到AGV 智慧工厂的全制程设备的自主开发工作，率先成为全线四道工序完全自主开发的整体异质结电池解决方案设备提供商。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年收入分别为56.07 亿元、77.79亿元和107.97 亿元；实现归母净利润分别为9.16 亿元、12.23 亿元和16.71 亿元，同比增速75.1%、33.5%、36.7%，对应EPS 分别为2.63 元、3.52 元和4.81 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发不及预期、下游行业景气度不及预期。