本报告导读：

    公司坚持多工艺布局，跟随市场需求推进研发，上半年HJT、Topcon 均有进展，半导体湿法设备也实现批量销售。

    投资要点：

    结论：21H1公司营收、归母利润为26.2 亿、4.6 亿，增长38.6%、83.7%，其中扣非4.2 亿，增长80.2%，符合预期。基于光伏扩产提速，上调2021-22 年EPS 至2.61（+0.38）、3.57（+0.68）元，新增2023 年EPS 4.35 元，基于可比估值，给予2021 年85 倍PE，上调目标价至221.85 元，增持。

    收入延续高增，在手订单持续增加。21H1 工艺设备营收22.8 亿，增长46.1%，毛利率27.4%（同比+0.2pct），而自动化设备营收2.9 亿，增长5.5%，毛利率9.8%（同比-16.6pct），主因2020 年交付设备尺寸变更导致成本增加。6 月底合同负债37.5 亿（环比+0.13 亿），存货46.1 亿（环比+0.88 亿），发出商品环比也有提升，预计在手未交付及已交付待验收订单环比持续增加。21Q2 因20Q2 基数增加收入增速放缓，Q3 有望提速。

    研发投入大幅增加，HJT、Topcon 工艺设备持续推进。21H1 研发费用1.4亿（同比增加0.8 亿），研发费率5.1%（同比+2.1pct），用于光伏先进工艺及半导体湿法设备研发。常州中试线6 月HJT 板式PECVD 工艺设备进场，7 月20 日流片，8 月入场管P 工艺设备，8 月18 日流片，后续将进行RPD、CATCVD 等验证，并推进微晶硅应用，设备投资也将进一步降低。Topcon 线在客户端实现量产，并推出三合一管P（LPCVD+磷扩）。

    半导体湿法设备获得批量订单。目前公司槽式清洗设备用于LED、第三代化合物半导体行业，上半年实现3 台交付，在手订单下半年将陆续交付。未来公司将拓展炉管设备等研发布局，客户也将向集成电路拓展。

    风险提示：光伏工艺设备竞争格局恶化，新工艺设备研发不及预期