事件：8 月26 日，公司发布半年报，公司2021 年H1 实现收入26.24 亿元，同比增长38.62%；归母净利润4.58 亿元，同比增长83.70%。

    　　业绩增速弹性显著，下半年收入增长有望加速。受益于去年以来光伏电池高景气扩产，公司新签订单实现较快增长，上半年延续增长趋势。其中业绩增速显著高于收入，主要系公司减值损失减小、其他收益增加等因素影响。

    　　分产品来看，公司工艺设备实现收入22.92 亿元，同增长47.17%；自动化设备实现收入2.20 亿元，同比下滑18.95%。公司合同负债为37.49 亿元，同比增长43.80%，体现在手订单充裕，由于去年下游扩产订单主要集中在下半年，预计公司下半年收入增长有望继续加速。

    　　净利率同比大幅提升，研发费用大幅增长。公司2021 年H1 毛利率、净利率分别为25.99%、17.32%，同比变动-1.70%、4.29pct，毛利率下滑主要系PERC电池设备市场竞争加剧等因素影响，净利率上升主要系公司上半年信用减值损失0.31 亿元，远低于去年同期1.03 亿元。

    　　公司2021 年H1 期间费用率为7.94%，同比增长0.82pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.14%、1.69%、5.15%、-0.04%，同比变动-0.89、-0.39、2.19、-0.08pct，费用率增长主要系公司研发费用提升，公司目前积极布局HJT、TOPCON 等新工艺技术，为后续新增长点奠定基础。

    　　管/板P 近期迎来突破，新产品有望释放潜力。据公司官网信息，8 月18日下午，捷佳子公司常州捷佳创首批管式异质结PECVD 工艺电池顺利下线，也是全球首批管式HJT 电池。据公司新闻，管式设备优势在于投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点，适用于大批量产线，产能有望跑至5000 片以上。目前，捷佳管式设备常州线历时近1 个月调试跑通，同时与下游两家电池客户接触验证，若数据有所突破，对公司边际改善意义显著。此外，捷佳板式PECVD 也早于7 月20 日首片下线，预计近期将有数据发布及订单落地。

    　　投资建议：我们预测2021-2023 年公司净利润分别为为9.16、11.86、16.56亿元，对应EPS 分别为2.63、3.41、4.76 元。维持买入-A 评级。6 个月目标价238.70 元，相当于2022 年70X 动态市盈率。

    　　风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。