公司发布2021 年中报，盈利保持较快增长。公司在手订单维持高位，后续业绩增长有望受益于新技术产业化；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2021H1 盈利增长84%：公司发布 2021 年半年报，上半年收入26.24 亿元，同比增长38.62%；实现归属于上市公司股东的净利润4.58 亿元，同比增长83.70%；扣非后盈利4.25 亿元，同比增长80.24%。公司 2021Q2 扣非盈利2.27 亿元，同比增长45.83%，环比增长14.72%。

    　　经营现金流显著增长，盈利能力略有承压：上半年公司综合毛利率25.99%，同比下降1.69 百分点，其中2021Q2 毛利率23.56%，环比下降5.41个百分点。上半年公司实现经营现金流净额5.46 亿元，同比大幅增长169.49%，其中2021Q2 净流入2.48 亿元，显示出优秀的盈利质量。

    　　工艺设备收入高增长延续：上半年公司工艺设备产品延续高增长态势，实现收入22.76 亿元，同比增长46.12%；毛利率同比提升0.18 个百分点至27.43%；自动化设备产品实现收入2.20 亿元，同比下降19.07%。

    　　合同负债维持高位：公司2021H1 末合同负债余额37.49 亿元，相对于2021Q1 末的37.36 亿元小幅提升，继续维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。

    　　研发投入大幅提高，新技术注入后续增长动力：公司持续进行多种高效电池设备的研发，上半年研发投入达1.35 亿元，同比大幅增加141.26%，研发费用率同比上升2.19 个百分点至5.15%。公司适应大尺寸硅片（M12）的电池生产设备及全套自动化设备已大规模应用，HJT 电池整线设备从制绒到丝网印刷线及自动化设备国产化已量产，适用于大尺寸硅片的TOPCon 电池工艺设备也已进入产业化推广，新技术产能的逐步落地有望支撑公司后续业绩增长。

    　　估值

    　　结合公司中报与下游需求情况，我们将公司2021-2023 年每股收益调整至2.59/2.97/3.74 元（ 原预测每股收益2.33/2.81/3.68 元） ，对应市盈率72.9/63.7/50.6 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；单晶PERC电池产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。