2021 年三季报：业绩增长33%，研发投入大增1）业绩：实现营收37.5 亿元，同比增长21.4%。归母净利润6 亿元，同比增长33%。

    　　2）盈利能力：前三季度毛利率26%、净利率16%，期间费用率保持约8pct 的稳定水平。

    　　3）合同负债：前三季度公司合同负债达36.2 亿元，同比增长10%。

    　　4）存货：截至三季度末达43.5 亿元，同比增长33.6%。

    　　5）研发投入：前三季度达2.05 亿元，同比增长86%。公司在HJT 中试线的建设、及HJT 新产品的研发上持续发力，期待公司异质结设备再突破。

    　　推股权激励计划，覆盖核心管理及技术骨干人员131 人公司推股权激励计划，拟授予限制性股票61.85 万股，占公司股本总额的0.18%。覆盖核心管理及技术骨干人员131 人。业绩考核目标为以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长不低于30%/60%/80%，年化CAGR=21.6%。授予价格为每股60 元。

    　　光伏异质结设备：期待公司管式PECVD、RPD 设备再突破；中标首个钙钛矿中试订单1）公司RPD 设备在下游客户隆基使用顺利，中标首个钙钛矿中试设备采购订单。10 月28 日，隆基宣布其异质结电池效率达26.3%（经ISFH 验证），再创历史新高。隆基在半年之内从25.26%、到25.82%、再到26.30%三度刷新HJT 电池效率世界纪录,其中试线采用捷佳RPD 设备。目前公司量产设备RPD5500A 业已完成量产优化升级，PAR 产品（PVD+RPD）已经完成初步中试，即将向市场意向客户进行量产应用。近日公司中标首个钙钛矿中试设备采购订单，新产品再突破。

    　　2）公司首批管式异质结PECVD 工艺的电池顺利在常州HJT 中试线下线，管式PECVD 具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。公司预计在2021 年下半年把每GW 异质结设备投资降到3.5 亿以下，促进HJT 行业需求大幅增长，进一步推动异质结行业降本。

    　　3）7 月20 日，公司常州HJT 中试线已实现制绒、非晶硅镀膜（板式）、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线贯通、并开始出片。该中试线团队由来自中国、美国、日本的行业资深专家组成，专业能力涵盖HJT 电池技术生态体系。公司为全球第一家实现4 道工序完全自主开发的异质结设备供应商，与爱康、润阳合作紧密，PECVD、RPD 均已实现客户交付验证。

    　　盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来5 年的成长性未来5 年公司光伏PERC/TOPCon/HJT 设备、半导体设备接力放量。预计2021-2023 年归母净利润7.5/9.6/11.9 亿元，同比增长44%/28%/23%，对应PE 为60/40/38 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。