事件描述

    　　公司发布三季报，前三季度营收37.45 亿元，同比增长21.43%，归母净利润5.99 亿元，同比增长33.06%；其中三季度营收11.22 亿元，同比下滑5.87%，归母净利润1.42亿元，同比下滑29.64%。

    　　事件评论

    　　下游开工率低，订单验收进度偏慢拖累三季度营收利润。今年以来由于硅料硅片涨价，下游电池片厂产能利用率相对较低，设备厂商整体订单验收确认节奏有所变慢，公司三季度受此影响营收和净利润同比下滑。随着硅料价格逐渐稳定，在需求驱动下电池片厂开工率逐渐恢复。预计四季度公司设备验收确认节奏有望恢复，营收和利润同环比将恢复增长。

    　　预计四季度净利率将回升。下游不景气，导致三季度设备交付有所延迟，公司发货偏少，增值税即征即退受此影响而下滑，影响公司利润表中“其他收益”项，叠加资产减值计提影响，使得净利率环比有所下滑。四季度随着行业逐步修复，预计发货将增多，同时资产减值计提有望减少，预计净利率也将有所回升。

    　　新技术路线全面布局，HJT 核心PECVD 设备取得突破。公司在TOPcon、HJT 领域产品进展明显。HJT 方面，前期公司HJT 中试线异质结电池片首片下线，所有设备均为自研，目前功能和技术已稳定，大腔体板式PECVD 投入使用。同时，公司开发了HJT 管式PECVD，管式PECVD 具有节约设备投资、成膜致密性好、uptime 高及占地面积小等优点，凭借明显优势，公司未来有望延续在PERC 时代的龙头地位，前期HJT 的管式PECVD 已经镀膜验证成功，目前正在改造定型中，有望于年内完成最终定型。此外，公司的RPD 已在龙头客户处验证成功，助力龙头客户取得HJT 电池效率的新纪录。同时，公司为TOPcon 技术的主要设备受益商之一，具备TOPcon 电池全工艺流程设备供应能力，在隧穿氧化层上同时布局LPCVD 和PECVD，管式PECVD 已在客户处较好效果。

    　　公司在PERC、TOPcon、HJT 领域全面布局，在行业技术变革中，公司订单持续性更强。同时，公司在HJT 核心设备方面进展明显，并向半导体设备领域拓展。

    　　看好公司长期成长，预计2021-23 年归母净利润分别为7.5、9.1、13.0 亿元，对应PE 分别为53、44、31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 下游扩产量低于预期；

    　　2. 行业新技术迭代进度低于预期；

    　　3. 公司新产品研发进度低于预期