事件：近日，公 司发布2021 年三季报，公司2021 前三季度实现营业收入37.45 亿元，同比增长21.43%；归属于母公司所有者的净利润5.99 亿元，同比增长33.06%。基本每股收益1.78 元。

    　　点评：

    　　Q3 业绩短期承压，长期受益光伏工艺迭代。公司前三季度实现营收37.45 亿元，同增21.43%，Q3 营收11.22 亿元，同降5.87%。短期来看光伏电池技术仍以PERC 为主，新路线没有出现绝对的替代优势，但PERC 的理论转换效率较低，长期必然被HJT 等新路线所替代，公司全面布局光伏电池新工艺路线，有望充分受益于光伏工艺迭代带来的设备投资高增趋势。盈利端来看，公司前三季度实现归母净利润5.99 亿元，同增33.06%，Q3 实现归母净利润1.42 亿元，同降29.64%，Q3净利率12.91%，同降3.66pct，Q3 毛利率25.03%，同降0.99pct，Q3销售费用率1.92%，同降0.13pct，管理费用率2.27%，同增0.29pct，研发费用率6.28%，同增1.71pct，研发投入力度持续增强，财务费用率同降3.87pct。我们认为公司将保持研发高投入，持续夯实竞争力，长期有望受益光伏工艺迭代大趋势。

    　　HJT 取得积极进展，看好公司泛半导体设备领域全面拓展。公司HJT设备持续取得新进展，7 月20 日公司于常州HJT 中试线首片下线，制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线贯通。8月18 日首批管式异质结PECVD 工艺电池顺利下线，同时也是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺异质结电池。公司RPD 设备经过三年研发，助力隆基实现26.3%的效率记录，此外近日中标首个钙钛矿中试设备订单。RPD 是在日本住友原有技术上二次开发，竞争力较强，目前量产设备RPD5500A 完成优化升级，量产效率指标处于行业领先水平，此外公司量产PAR 设备完成中试，计划向意向客户进行量产应用。此外，公司在半导体领域取得较快进展，三季度交付3 套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。我们看好公司在泛半导体设备领域的全面拓展。

    　　计划实施股权激励，绑定核心人员利益。公司发布2021 年限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量为61.85 万股，占公司股本总额34768.86 万股的0.18%。激励对象包括副总经理、财务负责人金晶磊，授予限制性股票2.26 万股，占比3.65%，董事会秘书、副总经理谭湘萍，授予0.26 万股，占比0.42%，陈麒麟等19 名外籍激励对象授予8.16 万股，占比13.19%，以及核心管理人员及核心技术（业务）骨干共110 人，授予51.17 万股，占比82.73%。业绩考核条件为，三个解除限售期对应2021-2023 三个年度，业绩考核目标分别为以2020 年净利润为基数，2021 年净利润增长率不低于30%，2022 年净利润增长率不低于60%，2023 年净利润增长率不低于80%，对应2021-2023 年　　净利润同比增速分别为30%、23%、13%。我们认为股权激励绑定核心人员利益，有助于提高公司凝聚力，为公司发展注入长期动力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现净利润8.52 亿元、12.01 亿元、16.75 亿元，相对应的EPS 分别为2.45 元/股、3.45元/股、4.82 元/股，对应当前股价PE 分别为53 倍、37 倍、27 倍。维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。