一、事件概述

    　　10 月30 日，公司发布21 年三季报，前三季度公司实现营业收入/归母净利润37.45/5.99亿元，同比增长21.43/33.06%。同时，公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案）。

    　　二、分析与判断

    　　验收减少及资产减值损失拖累短期业绩，关注后续经营情况的改善报告期内，公司营收和归母净利润同比增速相较上半年均有所放缓，其中：1）营收增速放缓主要受硅料价格上涨及限电等影响，导致下游企业开工不足，验收工作无法开展或验收意愿不强，导致验收减少；2）利润增速放缓主要受联营企业亏损导致投资损失、个别设备升级改造成本增加导致可变现净值低于售价计提了相应的资产减值损失等因素影响。从长期来看，随着新产能释放，硅料价格回调，下游企业开工回升，公司收入确认速度及存货周转速度有望加快，公司业绩也有望重回快速成长通道。

    　　控费能力有所提升，为公司盈利能力提升奠定良好的基础报告期内，公司销售毛利率为25.70%，同比下降1.34pct；销售净利率为16.00%，同比增长1.60pct。公司净利率的上升与公司良好的费用控制能力密切相关。报告期内，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为1.38/1.86/-0.52%，同比下降0.66/0.26/1.40pct，整体而言，公司的控费能力有所提升，为公司盈利能力提升奠定良好的基础。

    　　限制性股票激励计划发布，进一步提升公司核心团队成员凝聚力本次激励计划，公司拟向包括财务负责人、董事会秘书在内的高级/核心管理人员，以及技术（业务）骨干共计131 人，以每股60 元的价格授予限制性股票61.85 万股。计划解除限售考核年度为21-23 年三个会计年度，其中，业绩考核目标则以20 年净利润为基数，三年的利润增长率分别不低于30/60/80%。我们认为，本次激励计划的发布将充分调动公司核心团队成员的积极性，进一步提高公司战斗力、凝聚力。

    　　三、投资建议

    　　预计2021-2023 年，公司实现营收52.7/73.2/97.6 亿元，实现归母净利润为8.52/11.68/15.78亿元，当前股价对应PE 为47/34/25 倍，中信光伏设备指数72 倍PE（TTM，截止11/1收盘），公司作为光伏设备龙头企业，充分享受龙头估值溢价，长期看估值仍存在提升空间，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　市场竞争加剧，新技术推进不及预期。