事件：捷佳伟创发布三季报，2021 前三季度公司实现营业收入37.45 亿元，同比+21.43%；归母净利润5.99 亿元，同比+33.06%。

    　　投资要点

    　　2021Q1-Q3 营收稳定增长，利润增速维持在稳定区间2021 前三季度，公司实现营业收入37.45 亿元，同比+21.43%稳定增长。

    　　公司利润增速高于营收增速，前三季度实现归母净利润5.99 亿元，同比+33.06%；扣非后归母净利润5.59 亿元，同比+36.0%。Q3 单季度来看，公司实现营收11.2 亿元，同比-5.87%；归母净利润1.42 亿元，同比-29.64%。

    　　营收与利润同比下降主要由验收节奏波动导致，整体仍然处于合理区间。

    　　费用率管控优良，Q3 净利率同比小幅增长

    　　公司2021 前三季度毛利率25.70%，同比-1.34pct；净利率16.00%，同比+1.6pct。期间费用率为8.20%，同比-0.3pct。其中销售费用率为1.4%，同比-0.7pct；财务费用率为-0.5%，同比-1.4pct，财务费用率下降主要系存款增加带来的利息收入增加；管理费用率（含研发）为7.3%，同比+1.7pct，主要系研发费用率增长明显。单季度来看，公司2021Q3 单季度毛利率25.0%，同比-1.0pct，环比-1.5pct；净利率12.9%，同比-3.7pct，环比-4.0pct。

    　　Q3 单季度期间费用率为8.8%，同比-2.0pct，环比+0.8pct。

    　　存货和合同负债正向增长，短期业绩稳定增长存货和合同负债稳定增长体，截至2021Q3 末，公司存货43.51 亿元，同比+33.61%；公司合同负债为36.15 亿元，同比+9.1%，我们判断短期业绩将稳定增长。公司回款情况良好，2021 前三季度经营性净现金流为5.55亿元，同比-3.4%。

    　　股权激励核心管理和业务人员，彰显公司发展信心2021 年10 月28 日，公司公告限股权激励草案。拟向公司员工授予61.85万股限制性股票，占总股本的0.18%，覆盖了2 名公司高管、19 名外籍激励对象及110 位核心技术和管理人员共计131 人。本次计划授予期最长不超过48 个月，授予价格为每股60 元。本激励计划设定了2021-2023 年公司层面业绩考核指标，以2020 年扣非归母净利润为基数，2021-2023 年扣非归母净利润增速不低于30%/60%/80%，即保底扣非归母净利润分别为6.12/7.54/8.48 亿元，分别同比+30%/23%/12%，2020-2023 年扣非归母净利润复合增速达22%。

    　　盈利预测与投资评级：根据公司验收节奏情况，我们将公司2021-2023年归母净利润分别从9.2/10.4/12.0 亿元下调至8.2（下调11%）/9.8（下调6%）/11.6（下调3%）亿元，当前股价对应动态PE 分别为48/41/34倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品开发不及市场预期，下游工艺迭代不及市场预期，客户违约风险。