事件:公司近期在投资者互动平台就投资者关心的系列问题进行了解答,包括:①晶澳、通威、天合等厂商明确了TOPCon 的产能规划,对公司的影响;②公司在HJT 方面的进度;③公司半导体清洗设备的推广情况。

    2022 年有望是TOPCon 大年,公司全面布局,有望充分受益。我们认为,目前仍处于HJT 和TOPCon 的战略相持期,短期两种竞争技术取决于市场扩产节奏,而在光伏电池环节,经济性是驱动新技术扩产的核心因素。根据我们统计,HJT 在2021 年扩产主要动力来自中长期趋势确定,短期受通威金堂GW 级中试线结果影响,原预期2021Q4 扩产潮或将推延,甚至影响到2022 年全年节奏。反观TOPCon,随着良率的提升以及中试线数据稳定,行业龙头扩产趋势确定,2021Q4 扩产有望接近20GW;同时晶科正式推出TOPCon 双面组件产品,并计划2023 年50%的产能来自N 型组件。基于此,我们判断2022 年电池环节TOPCon 有望率先放量。捷佳能够做TOPCon 全系列设备(PECVD、LPCVD、硼扩等均有布局),有望充分受益。

    2022 年HJT 新技术进展值得重点关注。根据我们统计,2021 年异质结扩产约为7GW,但当前异质结盈利依然较难(捷佳伟创在投资者互动平台表示,当前异质结技术仍然不成熟、市场尚未达到大规模爆发阶段)。我们认为,2022 年,光伏各环节需求二阶导影响将趋弱,在产能相对饱和的背景下,各类新技术的降本增效才能带动光伏行业持续破局,因此,各厂家在异质结新技术上的进展值得重点关注,捷佳伟创异质结设备11 月份已进驻爱康集团工厂。另外,公司推出的RPD 产品助力隆基研发,一周两次创造25.82%、26.30%两个世界纪录,公司全面布局(PRD、管P 等)的合理性正在得到验证。

    公司半导体设备处于客户验证阶段,股权激励助推长期发展。

    (1)捷佳伟创在投资者互动平台表示,公司前期交付的半导体槽式清洗设备目前正在客户现场试运行中,达到验收条件后公司将积极推动验收工作,同时在下游有了重复订单,而且也加快导入到其他大型的客户,发展态势较快。行业层面上看,清洗为半导体制程重要环节,是影响器件成品率及可靠性最重要的因素之一,其设备在半导体设备市场中价值量占比约5-6%,根据智研咨询数据,中国大陆每年的湿法清洗设备的空间在15-20 亿美元,且预计未来12 寸晶圆的槽式(即公司对应的设备)和单片式清洗设备将是市场的主要增量,公司有望充分受益。

    (2)公司近期公告2021 年限制性股票激励计划(草案),决定授予核心高管和技术骨干等61.85 万股限制性股票,价格为每股60 元,来源为定向增发。业绩考核指标:以2020 年净利润为基数,2021/2022/2023 年净利润增长率分别不低于30%/60%/80%。我们认为,股权激励的实施将充分调动核心高管及技术(业务)骨干的积极性,有效地将相关人员利益与公司利益结合在一起,助力公司长远发展。

    维持“买入”评级:基于三季报的情况,我们下调公司业绩预测,预计2021-2023 年归母净利润为8.37 亿元、12.56 亿元、17.68 亿元(前值为:10.57 亿元、16.00 亿元、22.40 亿元),对应的PE 分别为44/29/21 倍。基于公司对TOPCon 和HJT 的布局,有望充分受益TOPCon 放量和HJT 新技术进展,我们维持“买入”评级。

    风险提示:光伏政策变动风险、扩产不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。