投资要点

    　　事件：根据捷佳伟创微信公众号12 月14 日披露，公司与润阳光伏签订了PERC+升级TOPCon 的整线改造订单，向客户提供5GW 的PE-poly 核心装备，包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备等，预计明年3 月份完成出货。近期，公司TOPCon 电池设备中标的订单总量已近30GW。

    　　以客户需求为核心，光伏电池设备龙头地位稳固：电池片设备商作为卖铲人，并不直接决定电池片的技术路线和电池片厂商的路线选择。作为设备商，最重要的是根据市场需求推出满足市场需求的设备，做好电池片生产厂商的好帮手。捷佳伟创不仅成为全球唯一一家具备TOPCon 高效电池设备整线供应能力的公司，而且从已验证数据来看，公司在TOPCon 电池生产的转换效率及良率等方面均全面处于行业领先地位。

    　　TOPCon 明年有望实现率先放量：目前主要是以行业头部厂商进行选择，主要包括（1）中来股份：2021 年7 月27 日，中来股份 “年产16GW 高效单晶电池智能工厂项目” 开工奠基仪式隆重举行。（2）晶科能源：计划在2022 年落地10GW产能（3）隆基股份：规划有3GW+15GW 的高效电池片产能，虽然尚未确定工艺路线，但是多次公开表示会优先TOPCon 路线。（4）天合光能：2021 年8 月11日，天合光能（688599.SH）发布向不特定对象发行可转换公司债券发行公告。本次募集资金的三个太阳能电池项目中，“盐城年产16GW 高效太阳能电池项目”、“年产10GW 高效太阳能电池项目（宿迁二期5GW）”采用PERC 工艺，并预留了TOPCon 接口；“宿迁（三期）年产8GW 高效太阳能电池项目”采用TOPCon工艺。

    　　电池片设备处于过渡期，明年扩产有望加速：目前由于硅片尺寸处于变革期，2020年，158.75mm 和166mm 尺寸占比合计达到77.8%，158.75mm 是现有电池生产线最易升级的方案，166mm 是现有电池产线可升级的最大尺寸方案，因此是近几年的过渡尺寸。目前主要是由于电池片技术升级路线尚未确定，各大电池片生产厂商对设备更新保持比较谨慎的态度，未来随着下一代电池片路线的明确，电池片有望迎来更新换代的浪潮。

    　　投资建议：我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 52.90 亿元，70.82 亿元， 94 亿元， 分别同比增长 30.80%、 33.87%、 32.7%，归母净利润分别为 8.3亿元、 11.6 亿元、 17.67 亿元，同比增长 58.7%、39.8%、52.3%，维持公司“买入-B”投资评级。

    　　风险提示：光伏装机下降的风险、市场竞争加剧的风险、 HJT 设备降本不及预期、电池片扩产不及预期，一致行动人减持风险。