核心观点：

    　　公司推出员工持股计划，主要管理层积极参与，彰显公司信心。22 年2 月21 日公司发布员工持股计划草案，计划筹集资金总额不超过1 亿元，融资金额与员工持股计划员工自筹资金的比例不超过 1:1，来源为二级市场购买、协议转让以及其他等合法合规方式。按照22 年2 月8日的收盘价76.79 元/股，该计划对应上限约为130.23 万股，占公司股本比例约为0.37%；其中，余仲（董事长、总经理）和左国军（副董事长、副总经理）拟以自筹资金分别认购1500 万份，合计3000 万份，占本员工持股计划总份额的60%，余仲先生和左国军先生均为公司控股股东、实际控制人之一，彰显了对公司未来发展的信心。

    　　管理层调整优化，未来可期。22 年2 月21 日公司发布管理人员公告，选举左国军先生为公司副董事长、聘任余仲先生为公司总经理，管理层调整将进一步理顺公司管理机制，有利于各事业部互相协调共同发力。

    　　多路线布局，公司有望受益。晶科能源公众号2 月21 日披露，晶科海宁N 型TOPCon 电池项目一期8GW 首片下线；根据三一集团招标网，三一集团发布了TOPCon 电池设备以及硅片设备招标公告；明阳智能2 月18 日披露，明阳异质结项目已经开始建设，预计年内可投产；公司在HJT、TOPCon 等领域多路线布局，有望占据一定的份额。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年归母净利润分别为8.01/10.97/14.60 亿元，对应最新股价PE 分别是37x/27x/21x。捷佳伟创在硼扩、ALD、LPCVD 及管式PECVD-Poly、管式PECVD-HIT设备积极布局，参考可比公司估值，我们给予公司22 年合理PE 水平为40x，对应的合理价值水平为126.40 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。市场竞争加剧；下游对HJT/TOPCon 等投资低于预期；募投项目效益不达预期的风险；对外担保的偿付风险。