投资要点

    2021 年：业绩增长37%；HJT、TOPCon、钙钛矿、半导体清洗设备多点开花1）2021 年业绩：实现营收50.5 亿元，同比增长25%。归母净利润7.2 亿元，同比增长37%。

    2）盈利能力：毛利率24.6%、同比下滑1.8pct，主要因市场竞争加剧、影响产品销售价格，导致公司半导体掺杂沉积光伏设备和自动化配套设备毛利率下降造成。净利率14.14%、同比提升1.5pct，主要因公司期间费用率持续优化（核心来自财务、销售费用的优化）。

    3）合同负债：37.4 亿元，同比增长42%。截止2021 年10 月末，公司在手订单达78.3 亿元。

    4）存货：达45.3 亿元，同比增长34%。其中发出商品占存货比重达82%（对应37 亿元），同时2021 年公司存货周转天数从433 天大幅缩短至372 天，运营效率持续提升。

    5）研发投入：2.4 亿元，同比增长24%，占营收比4.7%。

    2021 年公司经营核心亮点：HJT、TOPCon、钙钛矿、半导体清洗设备齐发力1）HJT 设备：建立HJT 中试线、加速研发。管式PECVD 进入工艺匹配和量产化定型，PAR 设备在客户端得到充分验证。打造高效HJT 技术全流程交钥匙解决方案。

    2）TOPCon 设备：具备整线设备交付能力，核心设备“三合一”PE-Poly 和硼扩散设备成功交付客户量产，解决了传统TOPCon 电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点。

    3）钙钛矿设备：RPD 设备取得了中试线订单，钙钛矿整线设备进入了研发阶段。

    4）半导体清洗设备：全资子公司创微微电子自主开发了6 吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺。

    2022 年Q1：业绩同比增长29%，推员工持股+股权激励计划彰显发展信心1）一季报业绩：实现营收13.6 亿元，同比增长15.8%。归母净利润2.7 亿元，同比增长29%。

    2）盈利能力：毛利率27%、同比下降1.9pct；净利率20%、同比提升2.2pct。

    3）合同负债：达37.5 亿元，同比增长12.8%。存货：达40.3 亿元，同比增长5.5%。

    4）股权激励：2022 年2 月公司公告2022 年员工持股计划，公司实际控制人余仲（董事长、总经理）、左国军（副董事长、副总经理）分别拟以自筹资金认购1500 万份（合计3000 万元）。

    有助于调动公司管理层及核心骨干员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。

    盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来5 年的成长性预计2022-2024 年归母净利润9.6/12.1/15 亿元，同比增长34%/26%/24%，对应PE 为17/14/11倍。维持“买入”评级。

    风险提示：新技术推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。