事件概述

    　　公司发布2021 年年报和2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入50.47 亿元/YoY+24.80%；归属于母公司所有者的净利润7.17 亿元/YoY+37.16%。2022 年第一季度实现收入13.63 亿元/YoY+15.77%，实现归母净利润2.73 亿元/YoY+29.26%。

    　　分析判断:

    　　营收和利润双增，费用管控能力较强

    　　1）受益于光伏行业高景气度及公司较强的竞争力，21 年公司营收和归母净利润双增。单季度来看，21Q4公司收入和归母净利润分别为13.02 亿元和1.18 亿元，同比增长35.61%和62.69%。从盈利能力来看，主要受原材料价格上涨的影响，21 年公司毛利率略降1.83pct 至4.60%；净利率14.14%，同比增长1.49pct。公司费用管控能力加强，21 年销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.41%、6.71%和-0.13%，分别同比变动-0.59pct、-0.13pct 和-1.42pct。

    　　2）22Q1 公司实现营业收入13.63 亿元，同环比分别增长15.77%，收入确认有所加快；归母净利润2.73亿元，同比增长29.26%。盈利能力方面，22Q1 公司毛利率和净利率分别为27.13%/19.99%，毛利率水平同比减少1.84pct，净利率水平同比增加2.18pct。

    　　技术储备丰富，多领域布局进展顺利

    　　公司在持续开发PERC 业务空间的同时，公司积极布局TOPCon、HJT、钙钛矿等技术。同时，积极向半导体行业拓展，第二增长曲线可待。

    　　1）在TOPCon 技术路线上公司已具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly 和硼扩散设备已成功交付客户量产运行，LPCVD 也在客户端得到了验证，其中PE-Poly 实现了隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备，不仅解决了传统TOPCon 电池生 产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，而且大大缩短了原位掺杂工艺时间，提高了生产效率，有效提升TOPCon 的转换效率和良率。

    　　2）在HJT 技术路线上，打造高效HJT 技术全流程交钥匙解决方案，在常州建立了HJT 中试线，并于2021 年7 月HJT 中试线高效电池首片下线。公司创新性的管式PECVD 已进入工艺匹配和量产化定型；公司自主研发的PAR持续优化，稳定性能，助力异质结再创新高，其转换效率的显著优势已在客户端得到了充分的验证。

    　　3）在钙钛矿电池技术路线上，公司RPD 设备取得了钙钛矿中试线的订单，同时钙钛矿的整线设备也进入了研发阶段。

    　　4）在半导体设备领域，公司全资子公司创微微电子自主开发了6 吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式 设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，实现了公司从光伏装备领域向半导体装备领域的战略上的拓展。

    　　投资建议：我们调整22-23 年公司营收77.79 亿元和107.97 亿元的预测至68.34 亿元和84.37 亿元，增加24 年营收预测108.50 亿元；调整公司22-23 年归母净利润12.23 亿元和16.71 亿元的预测至11.56 亿元和14.99 亿元，增加24 年归母净利润预测19.38 亿元；调整22-23 年EPS 3.52/4.81 元的预测至3.32元和4.30 元，增加24 年EPS 预测5.57 元。对应2022 年4 月26 日47.59 元/股收盘价，22-24 年PE 分别为14、11、9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业景气度不及预期、产品研发不及预期、竞争加剧等。