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    　　捷佳伟创发布2021 年报2022 年一季报

    　　4 月26 日，公司发布21 年报及22 年一季报，21 年实现收入50.47亿元，同比增长24.80%；归母净利润7.17 亿元，同比增长37.16%。

    　　22 年Q1 实现收入13.63 亿元，同比增长15.77%；归母净利润2.73亿元，同比增长29.26%。

    　　简评

    　　21 年行业波动影响业绩，22 年Q1 实现快速增长21 年由于光伏行业由于原材料价格大幅上涨，公司下游电池片环节盈利能力波动，影响公司订单验收节奏。但随着Q4 硅料价格逐步稳定，公司验收持续推进，去年Q4 今年Q1 均实现收入13亿以上，较去年Q3 显著提升。分产品看，2021 年公司工艺设备收入42.00 亿元，同比增长83.22%；自动化设备收入6.82 亿元，同比增长13.52%；配件收入1.65 亿元，同比增长3.27%。

    　　Q1 盈利能力显著修复，判断主要系产品结构改善21 年公司毛、净利率分别实现24.6%、14.14%，同比变动-1.83、+1.49；22 年Q1 公司毛、净利率分别实现27.13%、19.99%，环比提升5.71、11.18pct。我们判断，公司毛利率改善主要系高毛利湿法设备比重提升、下游盈利修复等因素影响，净利率改善同时叠加系政府补助、理财收入等影响。随着后续公司新产品持续交付，盈利能力有望保持乐观水平。

    　　公司各技术路线布局全面，期待后续跟踪验证

    　　公司目前在TOPCON、HJT 等各路线、各工艺均有全面布局。首先TOPCON 仍需用到90%以上PERC 技术设备，公司有望受益，此外核心PE-Poly、硼扩散设备也在客户得以量产验证。HJT 方面，公司独创管P 路线，若验证成功有望大幅降低成本及提升产能，需继续关注验证情况。

    　　根据公告，目前公司HJT 中试线已中试线运行、推进25%效率中式；HJT 板P 已量产阶段，HJT 管P 已工艺验证，HJT 腔体式PE已研发完成；同时，激光SE、开槽也已量产，激光硼扩试产阶段，期待后续进一步验证。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现营业收入63.75/74.41/99.82 亿元，实现归母净利润9.47/11.53/15.80 亿元，对应当前PE 分别为22/18/13 倍。

    　　风险提示：新技术产品推进不及预期；行业竞争加剧。