公司TOPCon 整线设备成规模顺利出货，已完全具备TOPCon 的PEPoly路线整线设备的供应能力。根据捷佳伟创公众号22 年3 月14 日的推送，公司TOPCon 整线设备成规模顺利出货，在江苏润阳客户现场爬坡量产运行，得到了客户的充分肯定及好评；该技术实现了隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备，解决了传统TOPCon 电池生产过程中绕镀、石英件高损耗的固有难点，且该路线原位掺杂时间仅为传统LP 路线的五分之一，推动了TOPCon 电池的大规模产业化。

    TOPCon 技术趋势确定，22 年为放量元年。根据集邦咨询以及我们的统计，目前已经建成的产能约30GW，规划的产能已经超过100GW，我们预计22 年TOPCon 的扩产将迎来快速增长期，有望达到50GW。

    公司新产品、多路线持续突破，持续受益于高效电池扩产。根据捷佳伟创公众号22 年7 月10 日的推送，公司RPD 设备通过厂内验收，该设备用于钙钛矿太阳能电池生产，即将发运给客户投入生产；公司在TOPCon 技术路线上已具备整线设备交付能力；HJT 方面，制绒、非晶硅镀膜、 TCO、丝网印刷等环节已经实现全线贯通；半导体设备领域，自主研发6-12 寸湿法刻蚀清洗设备并交付客户验证。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为9.75/12.57/16.17 亿元，对应最新股价PE 分别是42x/33x/25x。捷佳伟创在硼扩、ALD、LPCVD 及管式PECVD-Poly、管式PECVD-HIT设备积极布局，并逐步进入收获期，结合可比公司的情况，我们给予公司22 年的合理PE 水平为50x，对应的合理价值为140.00 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示。电池技术提效降本不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；技术迭代对不同设备影响的风险；下游需求波动风险；贸易摩擦风险。