TOPCon 路线趋势确立，PE-Poly 技术整线量产突破公司在TOPCon PePoly 新技术路线上实现量产突破，在HJT、钙钛矿等电池片新技术上持续进行研发，满足光伏电池多技术路线并行的行业趋势，我们认为市场份额有望得到提升，同时公司加强内部管控，叠加新产品放量后，盈利能力有望修复。我们维持盈利预测，预计22～24 年归母净利润为9.3/12.2/15.7 亿元，参考可比公司22xPE 均值59x（Wind 一致预期），给予公司22 年59x PE，目标价上调至158.07 元（前值80.37 元），对应23~24年PE 为45、35 倍，维持买入评级。

    　　技术趋势有望领先，2022 年TOPCon 产能或加速放量受益于较好的技术延续性及较低的升级费用，TOPCon 技术有望领先，22年有望成为其放量元年。我们统计了国内电池厂商公告，目前已经建成的TOPCon 产能约30GW，规划产能超过100GW，22 年TOPCon 技术进入扩产期，我们预计全年扩产有望超过50GW，下半年产能落地或快于上半年。

    　　PE-Poly 整线实现出货，设备持续优化有望提升市场认可度据公司官网，公司TOPCon 整线设备实现规模出货，在江苏润阳现场量产运行。公司PE-Poly 技术实现了隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”

    　　制备，缓解LPCVD 生产过程中绕镀、石英件高损耗的难题，同时PEPoly原位掺杂时间是LP 的五分之一，效率更高，替代LP+磷扩投资成本更低。

    　　随着PEPoly 量产良率、效率持续提升，我们认为有望获得更多客户认可。

    　　多技术路线布局，全面受益于电池片技术多元化趋势据公司官网和我们调研，公司多技术路线进展顺利。HJT 方面，公司在制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷环节已经实现全线贯通；7 月10 日，用于钙钛矿太阳能电池生产的RPD 设备通过厂内验收，即将发给客户投入生产；半导体领域，公司自主研发的 6-12 寸湿法刻蚀清洗设备6 月27 日已经交付上海积塔开始验证，同时也在青岛芯恩、德州仪器等客户获得重复订单，叠加公司也积极储备镀膜、退火等技术，公司技术多元化有望全面受益。

    　　维持盈利预测，上调目标价，维持买入评级

    　　我们认为，公司在1）持续加码研发强化产品竞争力，2）多线布局光伏技术迭代，3）半导体设备持续拓展，三个方面相互协同，有望助力公司中长期稳定发展。我们参考可比公司22xPE 均值59x（Wind 一致预期），给予公司22 年59x PE，目标价上调至158.07 元（前值80.37 元），对应23~24年PE 为45、35 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：疫情反复；新技术进度不及预期；市场竞争加剧；减值损失上升。