本报告导读：

    公司再获钙钛矿订单，巩固先发优势，利于后续客户拓展；钙钛矿效率进展快，GW级产线建设有望3 年内启动；有望充分受益于钙钛矿技术加速推广。

    投资要点：

    结论：公司成功中 标全球光伏头部客户PE-Poly 路线TOPCon 项目，出货GW 级HIT 产线设备，钙钛矿电池量产线镀膜设备再次中标。考虑公司多技术路线进展顺利，维持公司2022-24 年EPS 2.66、3.40、4.08 元，参考行业估值，给予公司2022 年65 倍PE，维持目标价172.90 元，增持。

    连续中标巩固先发优势，利好后续钙钛矿客户拓展。据协鑫光电，钙钛矿产业链较晶硅更短，仅为化工原料到组件，设备采购价值更集中，关键的镀膜、涂布等工序设备供应商有望受益。当前投资主体多为非传统电池片厂商，设备上与供应商合作更加紧密，客户黏性强。公司连续获得钙钛矿设备订单，先发优势得以巩固，利好其后续客户拓展。

    钙钛矿GW 级量产线规划在即，带来大量设备需求。产能规划上，钙钛矿已经吸引包括纤纳、协鑫、合特、万度光能和宁德等十余家投资主体，国内在建产能超过500MW，参考叠层电池领先供应商牛津光伏产能规划进度（22H2 建成100MW，2024 建成2GW），国内GW 级产线建设亦有望快速启动，我们预计2025 年钙钛矿镀膜设备市场有望超过10 亿。

    PE-Poly 得到头部客户认可，受益于多电池技术并行时代。公司PE-Poly设备解决了绕镀、能耗高、石英件高损耗等难点，本次中标体现了头部客户对公司方案的认可。公司立足TOPCon（整线交付），在HJT（GW 级产线设备出货）、钙钛矿（核心镀膜设备通过验收）和半导体（湿法刻蚀清洗设备）等均有布局，充分受益于多技术并行时代，业绩有望迎来高增。

    风险提示：光伏设备行业竞争加剧、新工艺设备研发不及预期