事件:2022年8 月10日晚公司发布半年报。投资要点

    2022H1 业绩实现稳定增长,Q2 受疫情影响略有下滑: 2022H1 公司实现营业收入26.8 亿元,同比+2.1%,归母净利润为5.1 亿元,同比+10.9%,扣非归母净利润为4.7 亿元,同比+10.1%。Q2 单季来看,实现营业收入13.2 亿元,同比-9.0%,环比-3.4%;归母净利润为2.4 亿元,同比-4.8%,环比-14.1%;扣非归母净利润为2.2 亿元,同比-1.6%,环比-8.6%。

    毛利率略有下滑,期间费用率下降增厚净利率: 2022H1 公司毛利率为25.5%,同比-0.5pct,净利率为18.9%,同比+1.6pct,主要受益于期间费用率下降,2022H1 公司期间费用率为4.9%,同比-3.0pct,其中销售费用率为2.1%,同比+0.9pct,管理费用率(含研发)为7%,同比+0.2pct,财务费用率为-4.2%,同比-4.2pct,主要系汇兑收益较多。2022Q2 单季来看,毛利率为23.8%,同比+0.2pct,环比-3.4pct;净利率为17.8%,同比+0.9pct,环比-2.2pct。

    存货&合同负债保持稳定,经营活动净现金流持续为正:截至2022H1末公司合同负债为37.3 亿元,同比-0.4%,存货为47.0 亿元,同比+1.9%,其中发出商品占存货的比重为 73.20%,占比较高。2022H1 公司经营活动净现金流为8.9 亿元,同比+63.8%。

    多技术路线布局,均取得相应突破:根据公司微信公众号,2022 年7 月实现量产型RPD 钙钛矿设备出货,成功中标全球太阳能头部客户的PEPoly路线的TOPCon 电池项目,还顺利出货了GW 级HIT 电池产线设备,并再次中标某领先公司的钙钛矿电池量产线镀膜设备订单;2022 年8 月继捷佳伟创的常州HIT 中试线研究院的全新PECVD 与TCO 设备安装到位,稳健升级管P 板P 双路线后,公司自主研发的PE-Poly 路线的TOPCon 装备,再次成功中标全球太阳能头部企业TOPCon 电池装备项目。

    盈利预测与投资评级:公司多技术路线布局,我们维持公司2022-2024年的归母净利润预测分别为9.00/10.66/12.28 亿元,当前股价对应动态PE 分别为54/46/40 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新品开发不及预期,下游工艺迭代不及预期。