事件概述

    　　公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入26.79 亿元/YoY+2.13%，归母净利5.08 亿元/YoY+10.91%，扣非归母净利润4.68 亿元/YoY+10.14%。

    　　分析判断：

    　　22H1 盈利能力稳定，疫情影响或拖累公司业绩。盈利能力方面，22H1 公司毛利率25.47%/YoY-0.52pct，净利率为18.90%/+1.58pct 。费用率方面，22 年上半年公司销售/ 管理（ 含研发） /财务费用率分别为2.09%/7.02%/-4.19%，同比变动+0.95/+0.18/-4.15pct。

    　　单季度看，受疫情影响（拖累验收），22Q2 公司营收13.17 亿元，同比-8.97pct/环比-3.37pct，归母净利润2.35 亿元，同比-4.82%/环比-14.10%。盈利能力来看，22Q2 公司毛利率23.76% ，同比+0.2pct /环比-3.37pct，净利率17.78%,同比+0.87%/环比-2.21%。

    　　PE-poly 获得头部客户认可，未来在TOPCon 领域中的渗透率有望逐步提高。1）公司TOPCon 的PE-Poly 整线设备，在PERC 电池设备的基础上，主要增加了Tunnel oxide、Poly-Si、正面膜设备，该技术核心方案实现了隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备，解决了传统TOPCon 电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点。公司采用的PE-poly 三合一设备更容易原位掺杂，且具备绕镀小、降低耗材成本、占地面积小、成本低等优势。2）2022 年3 月，公司TOPCon 整线设备成规模顺利出货，且在江苏润阳客户现场爬坡量产运行，已完全具备了TOPCon 的PE-Poly 路线整线设备的供应能力。3）公司PE-Poly 路线的TOPCon 装备，近期屡次成功中标头部企业TOPCon 电池装备项目。公司PE-poly 逐步进入头部客户的量产线，得到头部客户认可，未来PE 路线渗透率有望持续提升，公司也将充分受益。

    　　技术储备丰富，行业地位突出，将向半导体设备领域延伸。1）公司在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局，并且在TOPCon、HJT 等新一代技术路线上推出差异化设备产品。公司在HJT 技术路线上，打造高效HJT 技术全流程交钥匙解决方案，在常州建立了HJT 中试线，并于2021 年7 月HJT 中试线高效电池首片下线。近期公司常州HJT 中试线研究院的全新PECVD 与TCO 设备安装到位。公司创新性的管式PECVD 已进入工艺匹配和量产化定型；公司自主研发的PAR 持续优化，稳定性能，助力异质结再创新高，其转换效率的显著优势已在客户端得到了充分的验证。2）在钙钛矿电池技术路线上，公司顺利出货了GW 级HIT 电池产线设备，也持续中标客户RPD 设备订单，填补了国产设备在这一领域中的空白，同时钙钛矿的整线设备也进入了研发阶段。公司前瞻在钙钛矿领域布局，有望持续稳固领先地位。3） 公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，全资子公司创微微电子自主开发了6 吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，成功导入青岛芯恩、成都德州仪器、上海积塔等国内头部芯片企业并获得重复性订单，实现了公司从光伏装备领域向半导体装备领域的战略上的拓展。

    　　投资建议：维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年营业收入分别为68.34/84.37/108.50 亿元，归母净利润分别为11.56/14.99/19.38 亿元，EPS 分别为3.32/4.30/5.57 元。对应2022 年8 月10 日140.21 元/股收盘价，22-24 年PE 分别为42/33/25 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：光伏政策变动、技术进步或产品推广不及预期、行业拓展不及预期、行业竞争加剧等。