核心观点:
公司发布半年报,业绩符合预期。公司8 月10 日发布半年报,22H1实现营业收入26.79 亿元,同比+2.13%,归母净利润5.08 亿元,同比+10.91%,扣非归母净利润4.68 亿元,同比+10.14%,毛利率25.47%,同比-0.52pct,净利率18.90%,同比+1.58pct,其中22H1 资产减值0.16 亿元,系按谨慎性原则对存货等资产计提的减值;单看二季度,22Q2 实现营收13.17 亿元,同比-8.97%,归母净利润2.35 亿元,同比-4.82%,扣非归母净利润2.23 亿元,同比-1.63%,毛利率23.76%,同比-0.2pct,净利率17.78%,同比+0.87pct。
合同负债与存货维持高位,业绩确定性高。22Q2 末公司合同负债37.33亿元,环比+11.16%,存货47.01 亿元,环比+13.16%,显示公司在手订单饱满,未来业绩确定性高。
多领域多路线布局,逐步进入收获期。公司可以提供满足包括PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、钙钛矿等技术的设备,并且在TOPCon、HJT 等新一代技术路线上推出了在降本或增效上具有优势的差异化设备产品,尤其是PE-Poly 设备有望成为TOPCon 产线的主流配置;同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸。
盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为9.75/12.57/16.17 亿元,对应最新股价PE 分别是50x/39x/30x。捷佳伟创在硼扩、ALD、LPCVD 及管式PECVD-Poly、管式PECVD-HIT设备积极布局,并逐步进入收获期,结合可比公司的情况,我们给予公司22 年55x 的PE 估值,对应的合理价值为154.00 元/股,维持公司“买入”评级。
风险提示。电池技术提效降本不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;技术迭代对不同设备影响的风险;下游需求波动风险;贸易摩擦风险。