事件：公司发布《2022 年半年度报告》。

    疫情影响下公司维持稳定增长，存货高增有望逐步贡献收入增量。2022 年上半年，公司实现收入26.79 亿元（+2.13%），归母净利润5.08 亿元（+10.91%），扣非归母净利润4.68 亿元（+10.14%）。单季度来看，2022年二季度受疫情影响为明显，设备交付不及预期，实现收入13.17 亿元（-8.97%），归母净利润2.35 亿元（-4.82%），扣非归母净利润2.23 亿元（-1.63%）。存货端，截止2022 年上半年，公司存货总额为47.73 亿元（+2.78%），其中发出商品35 亿（+20.69%），随着疫情影响的减弱，将陆续实现收入确认，驱动业绩增长。

    设备龙头实现电池新技术全覆盖，PE-poly 路线优势显现，渗透率有望快速提升：

    TOPCon：公司具备整线交付能力，在湿法和扩散等设备仍然维持较高市占率，在常规LPCVD 路线的基础上，新推出PE-poly 设备，能够很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点，量产转换效率目标25%以上，已取得润阳、晶澳、三一重能等客户的订单，根据公司公众号信息，7 月21 日、8 月1 日，PE-poly 设备又陆续中标光伏龙头订单，当前PE-poly 路线优势不断显现，预期后续出货规模有望高增。

    HJT：公司同样具备整线交付能力，在此基础上公司创新性推出管P、RPD和PAR 设备，在降本或提高转换效率方面均有优势，其中HJT 管P 的研发已经进入工艺调试和匹配阶段。市场开拓方面，公司实现了HJT 设备在欧洲市场的进入，7 月也顺利出货了GW 级HJT 电池产线设备，后续有望伴随HJT 高速扩产实现出货高增。

    钙钛矿：公司的RPD 和PVD 均可运用于钙钛矿领域， RPD 设备比传统的PVD 设备可以减少对钙钛矿电池的轰击损害，有利于提高转换效率和良率。

    当前公司钙钛矿用RPD 设备陆续取得下游客户的订单，7 月10 日，钙钛矿用RPD 顺利通过厂内验收，将发运给客户投入生产。公司实现在新电池技术领域的全面布局。

    盈利预测：预计公司2022~2024 年实现归母净利润9.83/13.12/15.14 亿元，对应PE 估值49.7/37.2/32.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求不及预期，新技术导入不及预期。