本报告导读:
22H1 业绩符合预期,净现比持续大于1,经营质量向好;23 年随着TOPCon收入占比提升毛利率有望上升;接单与生产持续旺盛,销售及研发高增为业绩释放蓄力。
投资要点:
结论:22H1公司营收26.79 亿/+2.13%,归母净利5.08 亿/+10.91%,Q2单季营收13.17 亿/-8.97%,归母净利2.35 亿/-4.82%,符合市场预期。考虑22Q2 末合同负债处于高位,上调公司2022-24 年EPS 至2.87(+0.21)、3.72(+0.32) 、4.55(+0.47)元,维持目标价172.90 元,增持。
毛利率预计稳定,销售及研发高增为业绩释放蓄力。22 年收入确认预计大多来自21 年Perc 订单,全年毛利率稳定,未来毛利率有望随着TOPCon占比提升而上升。22H1 销售费用5601 万/+87.01%,研发费用1.42 亿/+5.34%。22Q2 销售费用营收占比2.81%/+1.70pct/环比+1.41pct,研发费用营收占比5.99%/+0.29pct/环比+1.34pct,为业绩高增蓄力。
经营质量向好, 接单与生产持续旺盛。22Q2 净经营现金流5.56 亿/+76.46%,净现比持续大于1,经营质量向好。22Q2 末合同负债37.33 亿,较22Q1 末+11.26%,维持高位。22Q2 末存货47.01 亿/环比+13.16%,创新高,其中发出商品34.41 亿,占存货的比重+10.51pct,考虑到发出商品较21 年末增长及22H1 疫情影响,我们判断22H2 营收有望超过22H1。
受益于多电池技术并行时代,多技术路线销售交付均有突破。近期公司在TOPCon、钙钛矿及HJT 等多技术路线销售交付均有较大进展。公司立足TOPCon(整线交付),在HJT(GW 级产线设备出货)、钙钛矿(核心镀膜设备通过验收)和半导体(湿法刻蚀清洗设备)等均有布局,充分受益于多技术并行时代,业绩有望迎来高增。
风险提示:光伏设备行业竞争加剧、新工艺设备研发不及预期