事件：捷佳伟创发布2022 年中报业绩，上半年实现营业收入26.79 亿元，同比+2.13%，实现归母净利润5.08 亿元，同比+10.91%。Q2 单季度实现营业收入13.17 亿元，同比-8.97%，环比-3.37%；实现归母净利润2.35 亿元，同比-4.82%，环比-13.92%。业绩基本符合预期。

    　　受疫情及收入确认周期较长的影响，Q2 单季度业绩有所下滑。一方面，上半年深圳和上海先后发生疫情，扰乱物流，公司设备交付受到影响，收入确认周期拉长，因此发出商品与存货余额均有明显增长。公司6 月末发出商品账面价值为34.41 亿元，同比增长18.98%，环比年初增长4.18%；存货总额环比一季度末增长13.16%至47.01 亿元。此外，公司二季度计提0.14 亿元的资产减值损失和0.18 亿元的信用减值损失，也体现了库存增长、账期变长带来的影响。另一方面，公司收入确认周期约为12 个月，2022Q2 和2021Q2 确认的收入分别对应2021Q2 和2020Q2 的新增订单，而2021 年电池片扩产总量较2020 年有所下滑，高基数下收入同比略降为正常现象。

    　　毛利率在正常范围内波动。上半年整体毛利率为25.47%，同比-0.52pct，Q2 单季度毛利率为23.76%，同比+0.2pct，环比-3.37pct。毛利率波动的主要原因是确认的收入中产品结构有所变化，公司过去各季度的毛利率也有不同程度的波动，我们认为Q2 的波动属于正常现象。

    　　汇兑收益增加，公司整体费用率下降，净利率同比增长。公司二季度汇兑收益0.78 亿元，去年同期仅为284.8 万元，带来上半年的财务费用率同比-4.16pct。由于售后人员的销售费用上升及计提销售佣金和销售人员绩效，销售费用率提升0.69pct；摊销2021 年11 月授予给管理人员和研发人员的限制性股票则导致管理费用率、研发费用率分别增长0.95pct、0.16pct。整体来看，费用率同比下降2.36pct，因此净利率同比+1.58pct 至18.9%。

    　　减持为股东个人资金需求，对公司经营影响较小。公司发布减持公告，蒋婉同女士以及恒兴伟业、弘兴远业、鼎兴伟业分别计划减持3.07%、1.49%。

    　　蒋婉同为前董事长蒋柳健女儿，不参与公司经营决策，后三家企业均为员工持股，我们认为不会对公司经营发展造成影响。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。中报业绩整体符合预期，延后验收的设备有望在三四季度确认收入， 我们预计22/23/24 年公司归母净利润为10.51/13.82/14.61 亿元，对应PE 为46.5/35.3/33.4 倍，继续强烈推荐！

    　　风险提示：光伏装机低于预期、下游客户扩产低于预期。