公司发布2022 年中报,盈利增长11%。公司在手订单维持高位,后续业绩增长有望受益于新技术产业化;维持增持评级。
支撑评级的要点
2022H1 盈利增长11%:公司发布 2022 年半年报,上半年收入26.79 亿元,同比增长2.13%;实现归属于上市公司股东的净利润5.08 亿元,同比增长10.91%;扣非后盈利4.68 亿元,同比增长10.14%。公司 2021Q2 扣非盈利2.23 亿元,同比减少1.63%,环比减少8.73%。
经营现金流显著增长,盈利能力略有承压:上半年公司综合毛利率25.47%,同比下降0.52 个百分点,其中2022Q2 毛利率23.76%,环比下降3.37 个百分点。上半年公司实现经营现金流净额8.95 亿元,同比增长63.76%,其中2022Q2 净流入5.56 亿元,显示出优秀的盈利质量。
工艺设备收入保持稳健:上半年公司工艺设备产品延续高增长态势,实现收入23.17 亿元,同比增长1.83%;毛利率同比减少2.69 个百分点至24.74%。
合同负债维持高位:公司2022H1 末合同负债余额37.33 亿元,相对于2022Q1 末的33.55 亿元小幅提升,继续维持高位,预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。
研发投入持续提高,新技术注入后续增长动力:公司持续进行多种高效电池设备的研发,上半年研发投入达1.42 亿元,同比增加5.34%,研发费用率同比上升0.16 个百分点至5.31%。公司在 PERC、TOPCon、 HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局,并且推出了具有优势的差异化设备产品,有望为公司注入后续增长动力;同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸,利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备,推进新产品研发和技术创新。
估值
结合公司中报与下游需求情况,我们将公司2022-2024 年每股收益调整至2.67/3.46/4.10 元( 原预测每股收益2.67/3.27/3.94 元) ,对应市盈率53.1/40.9/34.5 倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏装机需求不达预期;电池片产能扩张不达预期;新技术进展不达预期。