公司发布2022 年半年报,实现营业收入26.79 亿元,同比增长2.13%,实现归母净利润5.08 亿元,同比增长10.91%,毛利率为25.47%,同比-0.52pct。
分季度看,2022Q2 公司实现营业收入13.17 亿元,同比下降8.98%,环比下降3.37%,实现归母净利润2.35 亿元,同比下降4.86%,环比下降13.92%。
费用管理改善,净利率较大幅提升。2022H1 公司毛利率保持平稳,净利率为18.90%,同比+1.58pct,主要得益于费用管控改善,其中2022H1期间费用率为4.92%,同比-3.02pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.09%/7.02%/-4.19%/0.66% , 同比+0.95%/+0.18%/-4.15%/+0.16%,财务费用大幅下降主要系汇兑收益增加所致。
经营性现金流提升,合同负债保持平稳。2022H1 公司经营性现金流净额为8.94 亿元,同比增长63.76%;2022H1 公司合同负债为37.33 亿元,与2021 年末37.49 亿元基本保持持平;公司存货为47.01 亿元,其中发出商品占比较高,达73.20%。
TOPCON 设备持续中标头部客户,多技术齐头并进。据不完全统计,目前已规划及投产的TOPCON 产能超过120GW,新老厂商争相布局TOPCON 10GW 级产线,有望将带动TOPCON 设备厂商迎来新一轮景气周期。根据公司公众号,近期公司核心PE-POLY 技术路线多次中标头部光伏企业TOPCON 电池项目。此外,公司还中标了GW 级HIT电池产业设备及钙钛矿量产线RPD 镀膜设备。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年营收分别为63.49亿元、82.38 亿元、97.90 亿元,同比增长25.8%、29.8%、18.8%;归母净利润分别为10.05 亿元、13.05 亿元、16.24 亿元,同比增长40.1%、29.9%、24.4%;截止8 月12 日市值对应22-23 年PE 为46.5/35.8 倍;维持 “买入”评级。
风险因素:光伏需求不及预期、TOPCON 量产进度不及预期、行业政策风险、市场竞争加剧风险等。