事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入26.79 亿元，同比增长2.13%，实现归母净利润5.08 亿元，同比增长10.91%；2022Q2 实现营业收入13.17 亿元，同比下降8.97%，实现归母净利润2.35 亿元，同比下降4.82%，环比下降14.10%。

    受疫情影响2022Q2 业绩小幅下滑，在手订单充裕。受到深圳疫情影响，公司2022Q2 业绩同比小幅下滑，毛利率环比下降3.37 个pct 至23.76%。截至2022H1，公司存货规模达47.01 亿元，其中发出商品34.41 亿元，在产品6.22亿元；合同负债（预收商品款）规模达37.33 亿元，上述内容均处于历史相对高位；下半年随着公司订单逐步交付，公司收入和利润规模有望重回快速增长轨道。

    PE-Poly 设备连续获得头部客户订单，下半年TOPCon 设备订单规模有望保持高增。根据公司公众号在7 月21 日和8 月1 日发布的信息，公司先后两次成功中标全球太阳能头部客户的PE-Poly 路线的TOPCon 电池项目。公司特有的PE-Poly 设备实现了隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备，不仅解决了传统TOPCon 电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，而且大大缩短了原位掺杂工艺时间，提高了生产效率。随着2022H2 多家电池片企业进行TOPCon 电池片产能扩张，公司PE-Poly 路线在获得头部电池片企业订单后有望获得更多企业认可，TOPCon 设备订单规模有望保持快速增长。

    HJT 差异化设备中试持续推进，钙钛矿RPD 设备实现突破。公司的常州HIT 中试线研究院全新的PECVD（其中包括公司特有的管式PECVD 设备）与TCO 设备已于2022 年7 月安装到位；此外，公司在原有日本住友技术平台上进行授权设计并持续研发制造的钙钛矿电池生产关键量产设备——RPD 镀膜设备已于2022 年7 月通过场内验收，将发运给客户投入生产，并随后再次中标某领先公司的量产线镀膜订单。后续随着HJT 及钙钛矿等新电池技术走向成熟并实现规模化量产，公司有望凭借领先的技术优势和丰富的客户资源获取更多设备订单。

    维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润10.56/13.56/16.96 亿元，对应EPS3.03/3.89/4.87 元，当前股价对应22-24年PE 为44/34/28 倍。以TOPcon 和HJT 为代表的N 型电池技术步入量产期，公司在TOPCon 电池技术中应用的PE-Poly 设备已成功实现订单突破，在HJT电池技术中应用的管式PECVD 设备潜在空间广阔，未来有望保障公司业绩稳步提升，维持“买入”评级。

    风险提示：公司扩产进度不及预期；新设备推广应用进度不及预期；存货规模较大，流动性资金面临压力的风险。