事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入26.79 亿元，同比增长2.13%；归母净利润5.08 亿元，同比增长10.91%；毛利率为25.47%，同比-0.52pct；净利率为18.90%，同比+1.58pct

    Q2 盈利短期承压，现金流改善明显。2022Q2 公司实现营业收入13.17 亿元，同比下降8.98%，环比下降3.37%，归母净利润2.35 亿元，同比下降4.82%，环比下降13.92%。2022Q2 毛利率23.76%，环比下降3.37pct。此外，2022H1 公司研发投入1.42 亿元，同比增长5.34%，研发费用率为5.31%，同比+0.16pct。2022H1 公司经营性现金流为5.46 亿元，同比增长169.49%。盈利水平短期承压，公司上半年现金流情况明显改善。

    公司订单充沛支撑保持高成长性。22H1 末公司合同负债37.33 亿，较22Q1末增长11.26%，较2021 年末下降0.42%，保持较高水平。22H1 末公司存货47.01 亿，较2021 年末增长16.57%，其中发出商品34.41 亿，较2021年末增长4.19%，占存货的比重73.20%，+10.51pct，考虑到公司发出商品受疫情影响，根据公司投资者互动问答，公司在手订单充沛。22H2 营收有望超过22H1。

    多线布局光伏半导体设备，多种技术路线实现突破。根据公司微信公众号及官网，公司多种技术路线产品均实现突破。2022 年7 月21 日公司自主研发的PE-Poly 路线TOPCon 设备中标某光伏头部客户TOPCon 电池设备订单；8 月1 日公司TOPCon 电池设备再次中标全球太阳能头部企业项目。

    8 月公司GW 级HJT 电池产线设备实现出货，常州中试线研究院PECVD与TCO 设备安装到位。7 月10 日公司钙钛矿电池关键量产设备RPD 实现出货。7 月27 日公司再次中标钙钛矿电池量产线镀膜设备订单。子公司创微微电子8 吋Cassette-less 清洗设备已交付上海积塔半导体并开始验证阶段。

    盈利预测：公司技术、产品优势居于行业龙头地位，横向拓展能力优秀，有望在新型高效光伏电池技术迭代和半导体设备进口替代进程中充分受益我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为63.11/79.59/101.09 亿元，归母净利润分别为10.21/13.74/17.08 亿元，对应EPS 为2.93/3.95/4.90 元，对应PE 为55.60X、41.31X、33.23X，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，新产品拓展不及预期，光伏装机不及预期，行业政策变化，宏观经济波动等。